>> 華泰期貨-宏觀大類周報：穩(wěn)增長信號持續(xù)加強，關(guān)注經(jīng)濟預期改善下的機會-230616
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1002KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：黑色、貴金屬逢低買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
歐美緊縮周期分化。6月15日，美聯(lián)儲如期暫緩加息，但會議紀要和鮑威爾均釋放未來仍有50bp的加息空間，與此同時，歐洲央行宣布加息25bp，并且表示后續(xù)仍將延續(xù)加息路徑。目前歐美緊縮周期走上分化，后續(xù)美元指數(shù)有望走弱，將一定程度上緩解人民幣的貶值壓力。我們復盤歷史上四個樣本（最后一次加息到第一次降息）風險資產(chǎn)先漲后跌，上漲階段股指彈性更大，隨著降息的臨近，風險資產(chǎn)普遍調(diào)整；商品分板塊來看，有色、原油、黃金平均漲跌幅、上漲概率領(lǐng)先，化工、油脂油料領(lǐng)跌。
近期國內(nèi)逆周期信號進一步加強。上周，央行相繼下調(diào)OMO和MLF利率10bp，并且發(fā)改委、國務(wù)院相繼表態(tài)將“采取更加有力的措施”，政策逆周期信號繼續(xù)加強。5月的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，包括5月的進出口數(shù)據(jù)，本周的金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)均給出偏不利的信號，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)的國內(nèi)政策預期。在國內(nèi)穩(wěn)增長信號加強的利好下，股指受益較為明顯，其次是商品中內(nèi)需主導型的黑色建材。
微觀上，推薦去關(guān)注具有韌性的品種，一、消費/產(chǎn)量比處于高位，且絕對價格處于低位的品種。我們選取消費/產(chǎn)量分位數(shù)（1-絕對價格分位數(shù)），該結(jié)果下以0.1的區(qū)間劃分排序（如0-0.1為最后排序，0.9-1為第一排序），螺紋鋼（0.585）>PTA、EG>鎳、鋁、原油、玻璃>PP、甲醇、鋅、銅、瀝青（0.08）。二、庫存預期，有較強非季節(jié)性去庫預期的品種>有較強非季節(jié)性補庫預期的品種，非季節(jié)性去庫預期意味著供給低于預期或者消費超預期，對價格有所支撐，而非季節(jié)性補庫預期反之。二季度去庫預期品種：粗鋼>銅、鋁、原油>燃料油；二季度累庫預期品種：PP、甲醇。
總體而言，目前內(nèi)外宏觀均有樂觀向的改善，市場情緒得到提振。資產(chǎn)上繼續(xù)推薦多配股指，商品基本面來看，螺紋鋼、鋁、原油更具韌性，相對脆弱的是PP和甲醇。
■風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；各國加碼物價調(diào)控政策（商品下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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