>> 華泰期貨-燃料油周報(bào)：基本面驅(qū)動(dòng)力量有限，關(guān)注成本端波動(dòng)-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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策略摘要
近期宏觀面驅(qū)動(dòng)國(guó)際油價(jià)小幅反彈，油價(jià)依舊對(duì)能化品種產(chǎn)生一定影響。從燃料油自身基本面來(lái)看，高硫燃料油維持穩(wěn)定，低硫燃料油供應(yīng)問(wèn)題依舊是拖累點(diǎn)，需要注意的是，目前FU、LU注冊(cè)倉(cāng)單量較低，給價(jià)格帶來(lái)較大彈性。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)基本面驅(qū)動(dòng)力量有限，未來(lái)一段時(shí)間，仍然關(guān)注原油端波動(dòng)對(duì)燃料油市場(chǎng)影響。
投資邏輯
■市場(chǎng)分析
本周?chē)?guó)際油價(jià)周初大幅下跌觸碰支撐后連續(xù)反彈，周度整體小幅上漲，但趨勢(shì)仍不明朗，反映出了目前油市利多與利空交織但均無(wú)法決定市場(chǎng)的均衡狀態(tài)。宏觀面上，本周有三件事情值得關(guān)注。第一是美國(guó)CPI數(shù)據(jù)降幅超預(yù)期，第二是美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議暫停加息，但發(fā)言偏鷹，不排除仍有兩次加息且今年不會(huì)有降息出現(xiàn)的可能，盤(pán)面上看，其整體對(duì)市場(chǎng)影響中性，第三是國(guó)內(nèi)可能出臺(tái)一攬子刺激經(jīng)濟(jì)的政策，對(duì)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)整體形成利好，對(duì)原油市場(chǎng)亦有帶動(dòng)。另外，歐佩克月報(bào)顯示，其石油減產(chǎn)兌現(xiàn)，美國(guó)表示擬增加戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，均在一定程度上支撐油價(jià)，疊加下半年本就偏緊的格局下，原油下方空間有限對(duì)于燃料油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)需要重點(diǎn)關(guān)注。
就燃料油自身基本面而言，高硫整體保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，高硫油依然受到中東季節(jié)性發(fā)電端消費(fèi)的支撐，但實(shí)際預(yù)期兌現(xiàn)有限。其中，孟加拉國(guó)進(jìn)口量保持低位，其5月份進(jìn)口了大約259,200噸HSFO，比上個(gè)月的預(yù)期消費(fèi)量低約25.94%，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，該國(guó)的整體發(fā)電量目前在高峰需求期間徘徊在12,000兆瓦左右。其他亞洲國(guó)家如巴基斯坦和斯里蘭卡也因外匯問(wèn)題或轉(zhuǎn)向替代燃料而降低了燃料油進(jìn)口或提高了出口，印度5月份燃料油和低硫重質(zhì)油的消費(fèi)量環(huán)比下降2.6%，創(chuàng)去年7月份以來(lái)的新低。庫(kù)存方面，西北歐由于產(chǎn)量受限整體維持下降態(tài)勢(shì)，壓力不大，美國(guó)庫(kù)存亦有所下降，富查伊拉庫(kù)存出現(xiàn)大幅下降。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，高硫?qū)Σ紓愄卦土呀鈨r(jià)差仍然處于高位，但上方空間已經(jīng)較為有限。關(guān)注俄羅斯煉廠檢修結(jié)束后的供應(yīng)情況，若其出口顯著回升則帶來(lái)新的利空。
低硫燃料油方面，近期阿曼新建的Duqm日產(chǎn)量為23萬(wàn)桶的煉油廠已開(kāi)始出口低硫，且8/9月份全面投產(chǎn)后將繼續(xù)增產(chǎn)。另外，阿祖爾煉廠裝置恢復(fù)運(yùn)行后未來(lái)產(chǎn)能還將持續(xù)增加。需求端上，航運(yùn)端需求暫時(shí)看不到趨勢(shì)性走強(qiáng)的預(yù)期。因此，我們認(rèn)為低硫油市場(chǎng)中期前景依然承壓。
整體來(lái)看，目前燃料油盤(pán)面已經(jīng)反映出現(xiàn)階段需求不及預(yù)期但沒(méi)有明顯利空的狀態(tài)，基本面驅(qū)動(dòng)價(jià)格波動(dòng)力量有限，需要關(guān)注成本端原油走勢(shì)。
策略
中性偏多，關(guān)注原油波動(dòng)；
■風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅下跌；全球煉廠開(kāi)工超預(yù)期；FU倉(cāng)單量大幅增加；LU倉(cāng)單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場(chǎng)大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
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