>> 國泰君安-知乎-W(2390.HK)公司首次覆蓋報告：智能社區(qū)生態(tài)第一，擁抱AI再釋新紅利-230616
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
3944KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
知乎“生態(tài)第一”戰(zhàn)略與職業(yè)培訓(xùn)第二曲線清晰，全面擁抱AI有望享受時代紅利。
摘要：
給予“增持”評級。生態(tài)為先第二曲線確立，擁抱AI享受時代紅利?？紤]到宏觀環(huán)境、廣告復(fù)蘇進(jìn)度以及職業(yè)教育潛力，公司將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步減虧，預(yù)測2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤-8.10/-2.82/0.69億元人民幣，對應(yīng)PS 1.16X/0.94X/0.80X?；赑S估值法，給予23年P(guān)S 1.8X，目標(biāo)價29.36港元，相對空間+57.87%，首次覆蓋并給予“增持”評級。
堅(jiān)持“生態(tài)第一”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)社區(qū)可持續(xù)發(fā)展。作為國內(nèi)最大專業(yè)問答內(nèi)容社區(qū)，知乎具備專業(yè)調(diào)性、內(nèi)容多元、社區(qū)屬性三大壁壘，專業(yè)內(nèi)容調(diào)性聚攏高知人群驅(qū)動用戶增長，PUGC+UGC多元內(nèi)容與社區(qū)建設(shè)打造獨(dú)特社區(qū)生態(tài)，23Q1 MAU提升至1.024億人。此外，知乎通過多維度扶持創(chuàng)作者豐富內(nèi)容供給，“獲得感”內(nèi)容展現(xiàn)強(qiáng)大生命力，AI、大數(shù)據(jù)與云技術(shù)等應(yīng)用加速優(yōu)質(zhì)內(nèi)容流通正循環(huán)。
CCS與會員潛力突出，職業(yè)培訓(xùn)第二曲線確立。23Q1公司營銷服務(wù)、會員服務(wù)、職業(yè)培訓(xùn)、其他業(yè)務(wù)收入3.92、4.55、1.07、0.40億元，同比-11.70%、+105.16%、+170.58%、+6.35%，廣告及會員為收入支撐、職業(yè)培訓(xùn)增速亮眼。營銷服務(wù)受宏觀影響短期承壓，CCS實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量內(nèi)容轉(zhuǎn)化收入仍具增長潛力；鹽選會員體系日益完善，付費(fèi)滲透驅(qū)動會員服務(wù)收入保持高速增長；職業(yè)教育自營+并購并將快速布局，課程體系完善收入占比快速提升至10.8%，已成為商業(yè)化第二增長曲線。
智能社區(qū)擁抱AI，大模型與AI教育再釋紅利。知乎深耕AI技術(shù)多年，由問答社區(qū)邁向智能社區(qū)，社區(qū)運(yùn)營、內(nèi)容推薦、算法處理等AI應(yīng)用先后落地釋放精品內(nèi)容價值。與此同時，知乎海量內(nèi)容庫已成為中文大模型天然語料庫，“知海圖AI”大模型推出與海量精品內(nèi)容結(jié)合有助知乎搶占AI時代先機(jī)，此外“一起公考AI課”App推出AI+教育探索提速，大模型有望重構(gòu)職業(yè)培訓(xùn)學(xué)習(xí)場景驅(qū)動新增長。
風(fēng)險提示：用戶增長不及預(yù)期；商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；公司減虧力度未及預(yù)期；AI應(yīng)用進(jìn)度未及預(yù)期。
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