>> 中原證券-家電行業(yè)半年度策略：把握行業(yè)景氣復蘇，分類布局價值與成長-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1661KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
歐洋君 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
市場觸底出清，板塊企穩(wěn)修復。2022年家電板塊震蕩顯著，疫情反復、通脹壓力、海外地緣政治以及國內(nèi)地產(chǎn)后周期銷售疲軟等因素拖累行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，直至黨的二十大召開，以及后續(xù)中央經(jīng)濟工作會議、出臺《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》等政策層面的積極定調(diào)，疊加前期客觀影響因素的消退，市場逐漸觸底出清，家電板塊于同年11月明顯企穩(wěn)回升，估值迎來階段性修復。
大家電需求韌性強，空調(diào)復蘇節(jié)奏明顯。由于家電耐用品、低頻消費等屬性，加之多重客觀因素拖累消費意愿，近年來行業(yè)增速持續(xù)低迷且需求釋放緩慢。不過，相較可選消費性較強的小家電及生活電器，大家電品類，特別是白電產(chǎn)品盡管在居民保有量見頂、新增規(guī)模受限等情況下，仍展現(xiàn)出較強的需求韌性。
地產(chǎn)竣工及銷售面積同比提升，有望促動行業(yè)新增需求釋放。隨著政策面支持力度的不斷加大，房地產(chǎn)市場已逐漸進入企穩(wěn)修復階段，其中具有代表性的二手房景氣指數(shù)，在2023年1月下旬升至24點，已超過2022年最高水平。基于目前房屋竣工與新交付量的顯現(xiàn)回升，隨家裝周期逐步進入與兌現(xiàn)，大家電以及包括嵌入式廚電、衛(wèi)浴以及其他整裝智能家電等前置化產(chǎn)品需求或將穩(wěn)步增長。
新興渠道蓬勃發(fā)展，有望打開小家電二次成長空間。2022年，以抖音、快手為代表的短視頻電商平臺市場份額占比提升至約15%，對傳統(tǒng)電商平臺份額擠占效應進一步增強，預計2023年占比將提升2pct至17%左右。新興電商平臺的快速發(fā)展，不僅為消費者帶來了更為直觀的產(chǎn)品購買體驗，增強購買意愿，同時也為零售行業(yè)構筑了新的生態(tài)環(huán)境，為各品牌以及企業(yè)間再度拓寬了增長與競爭空間。
AI技術應用提速，智能家居前景廣闊。我國智能家居行業(yè)同樣發(fā)展迅速，2016—2022年市場規(guī)模由2608億元增長到6515億元，CAGR達到16.5%，預計2023年市場整體規(guī)模將達到約7150億元。從智能家居產(chǎn)品拆分來看，智能家電占比最大約為20%，對比其他安防系列與家居配件產(chǎn)品份額優(yōu)勢明顯。對于智能家電產(chǎn)業(yè)而言，基于物聯(lián)網(wǎng)核心技術的進步，產(chǎn)品已逐步完成由原先的單品智能向單品互聯(lián)階段升級，未來有望在成熟技術支撐以及AI新技術的不斷賦能下，進一步完善全屋互聯(lián)與場景式融合。同時，隨著規(guī)模與技術提升所帶動智能化成本的下降，未來也將不斷降低消費者的使用門檻，促使行業(yè)滲透提速。
投資建議：
現(xiàn)階段家電行業(yè)內(nèi)銷與出口持續(xù)恢復，其中在國內(nèi)地產(chǎn)銷售企穩(wěn)帶動下，白電與廚電市場零售逐漸回暖，相較新興品類增速放緩趨勢下，空冰洗等傳統(tǒng)大家電產(chǎn)品需求韌性突顯，特別是空調(diào)行業(yè)隨進入周期旺季以來，終端市場“量價齊升”態(tài)勢明顯。此外，新興電商渠道保持高速發(fā)展，直接有效推動產(chǎn)品市場下沉，拓寬品牌于傳統(tǒng)渠道的增長上限。綜合以上觀點分析，給予以下投資主線：
1）建議關注經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)多元化布局以及高配置價值的大家電龍頭：美的集團（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）、海信家電（000921.SZ）；
2）關注受益地產(chǎn)銷售回暖預期下，品牌與產(chǎn)品力優(yōu)勢穩(wěn)固，渠道多元化建設成效有望不斷釋放的集成灶行業(yè)頭部：火星人（300894.SZ）；
3）關注可選消費類賽道中，需求復蘇向好且具備長期成長空間的小家電、清潔電器，以及智能投影板塊頭部：小熊電器（002959.SZ）、新寶股份（ 002705.SZ ）、飛科電器（ 603868.SH ）、科沃斯（603486.SH）、石頭科技（688169.SH）、極米科技（688696.SH）；
4）關注受益面板行業(yè)景氣持續(xù)回升，供需關系改善，利潤有望顯著修復的面板及黑電產(chǎn)業(yè)龍頭：TCL科技（000100.SZ）、京東方A（000725.SZ）、海信視像（600060.SH）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)波動風險；地產(chǎn)銷售回暖不及預期；行業(yè)競爭加??；原材料價格及人民幣匯率大幅波動。
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