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空懸業(yè)務(wù)加速放量，打開成長(zhǎng)空間：隨著自主車企追求差異化配置、空懸國(guó)產(chǎn)化降本以及消費(fèi)者提升駕駛體驗(yàn)的訴求，空氣懸掛市場(chǎng)空間廣闊，我們預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)空懸市場(chǎng)空間有望超300億元。公司從空氣懸架核心部件空氣彈簧切入，并拓展至其他零部件品類，目前已經(jīng)具備空氣彈簧、減震器總成、儲(chǔ)氣罐、控制器等零部件的研發(fā)和生產(chǎn)能力，公司空懸業(yè)務(wù)在手訂單較高，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司空氣懸架業(yè)務(wù)收入分別達(dá)9.51/19.61/26.63億元，同比增速分別達(dá)272.87%/106.29%/35.79%。
　　受益電動(dòng)智能化趨勢(shì)，傳感器、ADAS收入有望快速提升：傳感器方面，智能電動(dòng)變革下，汽車的外部感知需求大幅提高，車載傳感器種類和數(shù)量均大幅提升，帶動(dòng)傳感器單車配套價(jià)值量迎來(lái)飛躍。公司目前具備壓力、光學(xué)、速度、位置、電流六大類汽車傳感器產(chǎn)品矩陣，單車配套價(jià)值量高達(dá)1000元/輛，打開全新增長(zhǎng)空間；ADAS產(chǎn)品系列豐富，硬件方面，公司可提供攝像頭、超聲波雷達(dá)、毫米波雷達(dá)以及域控制器等硬件產(chǎn)品配套；ADAS系統(tǒng)方面，公司可提供360環(huán)視系統(tǒng)、APA自動(dòng)泊車系統(tǒng)、熱成像夜視系統(tǒng)等系統(tǒng)解決方案。目前公司產(chǎn)品獲得多個(gè)客戶定點(diǎn)。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，TPMS后裝市場(chǎng)可期：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)固，TPMS和氣門嘴業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，汽車金屬管件業(yè)務(wù)逐步向輕量化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為TPMS后市場(chǎng)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。2021年起汽車TPMS在法規(guī)要求下強(qiáng)制安裝，按照發(fā)射器和電池5年平均壽命測(cè)算，未來(lái)幾年將進(jìn)入TPMS更換期，后裝TPMS的單價(jià)和毛利率相較于前裝市場(chǎng)更高，公司有望受益于TPMS后裝市場(chǎng)替換需求放量。
　　投資建議：綜上我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入60.79/79.43/99.14億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)3.97/5.44/7.21億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.34/19.95/15.06，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：空氣懸架滲透率不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶銷量不及預(yù)期。