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投資要點(diǎn)
　　公司為風(fēng)機(jī)塔架制造龍頭，背靠珠海港集團(tuán)制造+運(yùn)營雙輪驅(qū)動增長。
　　公司系國內(nèi)風(fēng)機(jī)塔架制造龍頭供應(yīng)商，逐步優(yōu)化風(fēng)電產(chǎn)業(yè)布局。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.83億元，同比增長為0.93%，2019-2022三年CAGR為19.29%；歸母凈利潤2.29億元，同比下降49.69%，2019-2022三年CAGR為-5.29%，主要系“搶裝潮”、塔筒行業(yè)競爭加劇、風(fēng)場風(fēng)速降低、國家競價(jià)上網(wǎng)政策等影響；2023年第一季度公司營業(yè)收入5.08億元，同比增長16.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比增長104.36%，主要系報(bào)告期內(nèi)塔筒銷量大幅提升，較去年同期增長18.76%。
　　深耕風(fēng)電塔筒制造，加速拓展海工生產(chǎn)基地。
　　風(fēng)機(jī)大型化及海上風(fēng)電規(guī)模化帶動塔筒樁基需求量增長，預(yù)計(jì)2026年全球、國內(nèi)風(fēng)電塔筒樁基市場規(guī)模將分別達(dá)1443億元、797億元，2022-2026年全球、國內(nèi)風(fēng)電塔筒樁基市場規(guī)模四年CAGR分別為11.20%、24.24%。公司主營業(yè)務(wù)系風(fēng)電塔筒設(shè)備制造，積極完善海風(fēng)基地布局?jǐn)U張產(chǎn)能。2020-2022年，公司風(fēng)塔相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量分別為40.22萬噸、39.00萬噸、44.21萬噸；公司順應(yīng)海上風(fēng)電發(fā)展趨勢，積極拓展海工業(yè)務(wù)，截至22年末，公司累計(jì)在全國布局13個生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)83.05萬噸，其中海工基地4個（含東營在建工廠），累計(jì)產(chǎn)能達(dá)48萬噸。
　　新能源發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營良好，積極投入風(fēng)力發(fā)電場建設(shè)。
　　公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)鏈拓展，發(fā)展新能源發(fā)電業(yè)務(wù)。2020-2022年公司新能源發(fā)電業(yè)務(wù)營收占比分別為7.60%、11.96%、12.79%，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)板塊營收比例呈上升趨勢。23Q1武川風(fēng)電場成功并網(wǎng)發(fā)電，新能源發(fā)電量較去年同期增長17.81%；截至23Q1末。公司已實(shí)現(xiàn)新能源電站累計(jì)并網(wǎng)容量631.80MW，其中持有光伏電站約118.00MW，風(fēng)力發(fā)電場513.80MW。
　　盈利預(yù)測與估值
　　首次覆蓋，給予“買入”評級。公司為國內(nèi)塔樁龍頭，積極推進(jìn)新能源板發(fā)電業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為5.18億元、7.00億元、9.04億元；22-25年歸母凈利潤C(jī)AGR為58%；對應(yīng)EPS分別為0.64元、0.87元、1.12元；對應(yīng)PE分別為13、10、8倍。我們選取海力風(fēng)電、泰勝風(fēng)能、天順風(fēng)能為行業(yè)可比公司，2023年行業(yè)平均PE為21X，綜合考慮公司業(yè)績成長性和安全邊際，我們給予公司2023年P(guān)E估值21倍，對應(yīng)當(dāng)前市值有56%上漲空間；首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。