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紙漿
　　估值上看，根據(jù)歐洲的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，紙漿的估值偏高、仍舊有較大的下跌空間。從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，6月美金報(bào)價(jià)從當(dāng)下的720跌至680美元/噸（此外大客戶還有約3-4%的折扣），俄針跌至630美金/噸，折合進(jìn)口成本（約為630*1.13稅率*7匯率+150港雜費(fèi)≈5150元/噸。
　　驅(qū)動(dòng)上看，2023年全球闊葉漿產(chǎn)能增速約10%，短期因春節(jié)后現(xiàn)貨崩盤(pán)已經(jīng)price in很大程度的該驅(qū)動(dòng)；而需求端，2023年歐美在加息周期下利率處于高位因而制造業(yè)較為疲軟，海外的供需矛盾朝著寬松格局過(guò)渡。國(guó)內(nèi)由于2022年漂針漿進(jìn)口量是15%，今年只要恢復(fù)一定的進(jìn)口譬如回到800萬(wàn)噸水平，便有超過(guò)10%的國(guó)內(nèi)供應(yīng)量增長(zhǎng)。漂針漿一季度進(jìn)口激增16.6%、前4個(gè)月進(jìn)口增速14.5%驗(yàn)證了我們的預(yù)判。而需求在前面五年都未有超過(guò)3%的增長(zhǎng)，整體國(guó)內(nèi)也是偏過(guò)剩格局。隨著美國(guó)5月份cpi數(shù)據(jù)公布超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期的時(shí)間有所提前，宏觀上開(kāi)始邊際好轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)端由于闊葉漿深跌后最近兩輪報(bào)價(jià)均反彈30美金/噸，進(jìn)而帶動(dòng)針葉漿預(yù)期短期也有所止跌；加上人民幣匯率處于7附近較6.7附近有所貶值，進(jìn)口成本有所抬高，短期由下跌行情轉(zhuǎn)向震蕩。
　　我們預(yù)期本輪下跌周期里最終價(jià)格跌破600美元/噸，最后匯率按照6.7/6.9，則進(jìn)口成本為600*1.13稅率*6.7匯率+150港雜費(fèi)≈4700元/噸；600*6.9*1.13+150≈4800+元/噸（若人民幣升值則有更低的進(jìn)口成本，反之亦然），我們預(yù)計(jì)本輪周期的低點(diǎn)將低于4800元/噸。未來(lái)三個(gè)月進(jìn)一步跟蹤。
　　綜上，建議短期維持區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，本輪反彈到5300以上繼續(xù)滾動(dòng)做空2309合約，震蕩區(qū)間或在【4800，5400】。