>> 招銀國際-寶尊電商(BZUN.US)深度交流：全鏈路賦能品牌，三大業(yè)務(wù)協(xié)同可期-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃群,許義鑫 |
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我們于上周五（6月16日）參加寶尊管理層深度交流會議，此次交流會議從公司戰(zhàn)略發(fā)展、三大板塊運營思路、渠道增量、AIGC應(yīng)用等多維度展現(xiàn)寶尊未來增長空間、全鏈路服務(wù)+專業(yè)化平臺壁壘、技術(shù)沉淀及品牌運營能力，并對618表現(xiàn)、電商復(fù)蘇趨勢、各渠道策略及BBM+BZI業(yè)務(wù)拓展進行了深度探討。圍繞三大業(yè)務(wù)線，我們認(rèn)為會議亮點如下：1) 618競爭激烈促進行業(yè)增長，寶尊平臺GMV目前符合預(yù)期/略超出預(yù)期；2) BEC業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長及利潤率提升，BBM及BZI打開第二增長曲線、且BBM預(yù)計未來2-3年扭虧為盈；3) BZI主戰(zhàn)場為東南亞，預(yù)計2024年開始貢獻(xiàn)顯著收入及利潤(2023年主要任務(wù)為團隊人才搭建及培養(yǎng))；4）內(nèi)容/直播電商優(yōu)先級提升，發(fā)揮“人貨品”高匹配度優(yōu)勢加強直播間能力，以期打開直播電商增量。此次交流會議梳理了三大業(yè)務(wù)運營思路，細(xì)節(jié)展示了創(chuàng)意直播中心建設(shè)等，加強了市場對主業(yè)穩(wěn)健增長的信心以及BBM架構(gòu)優(yōu)化、本地化升級下增量空間及利潤率改善的預(yù)見性。我們看好寶尊業(yè)務(wù)升級下的協(xié)同效益，BBM業(yè)務(wù)在2H23E產(chǎn)品優(yōu)化、差異化策略下有望釋放長期增長潛力，主業(yè)在鞏固市場領(lǐng)先優(yōu)勢的同時穩(wěn)步釋放利潤。維持買入評級，目標(biāo)價8.4美元。
高護城河:全鏈路服務(wù)+專業(yè)化平臺+科技沉淀。作為中國品牌電商最大的服務(wù)商和數(shù)字商業(yè)伙伴(>400個品牌合作)，寶尊構(gòu)建了行業(yè)領(lǐng)先的全鏈路服務(wù)、專業(yè)化平臺及技術(shù)沉淀。全鏈路服務(wù)面向KA大客戶進行全品牌、全鏈路、全渠道賦能，且提供深度定制；專業(yè)化平臺面向普通客戶/SME客戶(更加注重效率及質(zhì)量)，通過倉儲物流、技術(shù)服務(wù)、數(shù)字營銷、區(qū)域運營中心等優(yōu)勢拓客?？萍汲恋矸矫姘〝?shù)字運營中臺、數(shù)字化轉(zhuǎn)型工具、人貨場交易沉淀，在技術(shù)賦能和創(chuàng)新服務(wù)層面幫助寶尊為KA及SME品牌客戶全鏈路賦能。
三大業(yè)務(wù)協(xié)同：BEC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，BBM+BZI業(yè)務(wù)打開第二增長曲線。寶尊在三大業(yè)務(wù)線升級后，業(yè)務(wù)重心及戰(zhàn)略方向清晰化：1) BEC寶尊電商:主業(yè)持續(xù)深耕品牌價值及服務(wù)，以“收入穩(wěn)健增長、利潤率改善”為主要目標(biāo)；2) BBM寶尊品牌管理：以GAP業(yè)務(wù)開篇，全方位賦能品牌實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并用數(shù)字化工具連通供應(yīng)鏈和需求鏈及線上線下融合新零售；預(yù)期GAP實現(xiàn)兩位數(shù)以上的收入貢獻(xiàn)，并在未來2-3年扭虧為盈；不追求品牌管理數(shù)量，但也對互補機會保持積極關(guān)注；3) BZI寶尊國際：主要承接TP+BBM海外業(yè)務(wù)，捕捉現(xiàn)有客戶資源+中國品牌出海機會；當(dāng)前主戰(zhàn)場為東南亞，2023年核心人物為培養(yǎng)人才及能力，收入貢獻(xiàn)較小，預(yù)計2024年開始貢獻(xiàn)顯著收入及部分利潤。
探討一：618電商復(fù)蘇趨勢？管理層認(rèn)為今年是歷年來競爭最激烈的618大促(平臺補貼力度加大、各平臺營銷策略多樣化)，但競爭加劇反而促進行業(yè)GMV增長。寶尊服務(wù)品牌GMV表現(xiàn)目前大致符合預(yù)期或略超出預(yù)期。管理層認(rèn)為大促期間，其GMV增長及營銷效果和品牌力及運營能力強相關(guān)。而在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，用戶消費行為存在演變:雖然大體傾向傾向?qū)嵱眯?、性價比高產(chǎn)品，但不同品類也出現(xiàn)分化(如奢品、戶外保持強韌性)。
探討二：BEC渠道布局及策略？管理層認(rèn)為多平臺多渠道是大方向，寶尊提供全渠道運營策略是一大核心優(yōu)勢。從品牌維度，天貓作為主要產(chǎn)糧區(qū)，對天貓用戶較為認(rèn)可(經(jīng)營確定性及效率較高，尤其體現(xiàn)在奢品及品牌服飾品類)。寶尊會在天貓渠道持續(xù)深耕、穩(wěn)定合作的同時，積極拓展非天貓渠道增量(包括京東、騰訊、抖音、小紅書等)。其中興趣/內(nèi)容電商增長勢頭強勁(2023年重點布局渠道)，隨著商城功能上線后與貨架電商存在部分趨同。騰訊視頻號層面，認(rèn)為騰訊體系作為重要的私域流量，兼顧品牌宣傳和交易，如若運營向好，GMV占比較為可觀且利潤率較為吸引。
探討三：內(nèi)容電商策略及增量空間？寶尊將內(nèi)容電商及直播帶貨發(fā)展優(yōu)先級提升，成立了創(chuàng)新內(nèi)容事業(yè)部，側(cè)重直播間能力建設(shè)。寶尊將發(fā)揮貨品與人群高匹配度優(yōu)勢、系統(tǒng)對接能力，提升直播帶貨GMV及銷量。今年寶尊在上海已開設(shè)3500平米直播間(7/8月開始運行)，且同時成立了MCN公司，未來通過內(nèi)容大促、明星活動等方式將高端品牌帶至抖音，并有望將直播能力在多個平臺復(fù)用。
探討四：BBM本土化及品牌升級策略？BBM預(yù)計未來為品牌矩陣模式，但更加關(guān)注質(zhì)量，側(cè)重中端品牌。GAP作為BBM開篇，目前本地化已卓有成效(收購后團隊和架構(gòu)做了迅速升級)，渠道融合為下一階段重點。2H23將會推出更多聯(lián)名新品、店面更新、新開旗艦店，助推品牌力提升及銷量增長。有別于臺灣業(yè)務(wù)及環(huán)境差異(歐美品牌競爭較小)，內(nèi)地打法將更為本地化，在折扣調(diào)整下進行線下店鋪提效、利潤率提升。
探討五：BZI合作模式及財務(wù)預(yù)期？BZI業(yè)務(wù)已在多個國家建立團隊和辦公室，包括香港、臺北、新加坡、馬來西亞、菲律賓、法國，且2H23將于印尼、越南、泰國、韓國開設(shè)辦公室。當(dāng)前主要任務(wù)為團隊建設(shè)和人才培養(yǎng)，預(yù)計從2024年開始貢獻(xiàn)收入(當(dāng)前盈利不是主要目標(biāo))。BZI將承接TP和BBM出海業(yè)務(wù)，服務(wù)已有品牌為主，當(dāng)前東南亞行業(yè)運營水
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