>> 廣發(fā)期貨-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈周報(bào)：終端需求支撐有限且上游估值偏高下，PX／PTA絕對(duì)價(jià)格承壓-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張曉珍 |
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PTA主要邏輯及觀點(diǎn)
成本：俄羅斯和伊朗原油供應(yīng)增加削弱了沙特減產(chǎn)效果，且美聯(lián)儲(chǔ)7月加息預(yù)期仍壓制油價(jià)，但美國(guó)補(bǔ)充SPR預(yù)期及美國(guó)通脹持續(xù)下降對(duì)油價(jià)存一定支撐，短期布油以70-78美元/桶區(qū)間震蕩對(duì)待。原料PX方面，亞洲PX開(kāi)工率窄幅波動(dòng)。因原料端偏弱，及國(guó)內(nèi)兩套大型PX裝置降負(fù)使PX短期偏強(qiáng)，PXN繼續(xù)擴(kuò)大，至455美元/噸附近。后期來(lái)看，海南煉化100萬(wàn)噸下周出產(chǎn)品，中海油惠州二期150萬(wàn)噸已投料，且下游PTA低加工費(fèi)及聚酯負(fù)荷繼續(xù)回升空間不大情況下，PX繼續(xù)反彈壓力較大，短期在浙石化裝置擾動(dòng)下PXN壓縮仍不順暢，中期存壓縮預(yù)期。
供需：部分PTA裝置意外降負(fù)或短停，加上需求超預(yù)期，6月PTA供需較預(yù)期修復(fù)，整體緊平衡附近。PTA周度開(kāi)工率有所下降，至77.5%（-3.5%）；織造訂單氛圍維持剛需水平，且原料備貨增加，短期江浙織造負(fù)荷持穩(wěn)。6月中上旬聚酯因成品庫(kù)存不高，聚酯負(fù)荷維持偏高水平，聚酯周度負(fù)荷持穩(wěn)至92.8%附近，下旬庫(kù)存壓力或逐步增加，但需求負(fù)反饋并不明顯。
估值：中性。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)至352元/噸附近，TA09盤(pán)面加工費(fèi)241元/噸。
觀點(diǎn)：PX計(jì)劃外的降負(fù)損失仍支撐近月走勢(shì)，且遠(yuǎn)月供需偏寬松及高估值下反彈仍有壓力。PTA受到原料PX裝置降負(fù)影響且自身加工費(fèi)偏低，成本支撐偏強(qiáng)，疊加近期PTA裝置意外降負(fù)及國(guó)內(nèi)商品氛圍整體好轉(zhuǎn)，PTA走勢(shì)偏強(qiáng)，但現(xiàn)貨流通偏寬松下基差并不強(qiáng)。在遠(yuǎn)端PX供需預(yù)期偏弱且高估值下，PX繼續(xù)反彈乏力，且終端需求無(wú)明顯好轉(zhuǎn)預(yù)期，PTA絕對(duì)價(jià)格反彈高度受限，短期TA09或在5300-5700區(qū)間震蕩為主。
MEG主要邏輯及觀點(diǎn)
供需：目前乙二醇整體開(kāi)工57.03%（+2.33%），其中煤制乙二醇開(kāi)工60.79%（+3.72%）。月底起，浙江石化、海南煉化、新疆天業(yè)等裝置將集中重啟，屆時(shí)MEG負(fù)荷仍有提升空間。6月，部分一體化裝置推遲重啟，且下游聚酯負(fù)荷偏高，MEG供需兩旺狀態(tài)下，去庫(kù)幅度較預(yù)期擴(kuò)大。三季度，隨著MEG檢修裝置重啟，且進(jìn)口預(yù)期增加，MEG逐步累庫(kù)，但因下游聚酯需求韌性較強(qiáng)，MEG累庫(kù)幅度不大。
估值：偏低。因原料石腦油、乙烯、煤炭、甲醇等價(jià)格偏弱，MEG各生產(chǎn)工藝虧損有所修復(fù)；
觀點(diǎn)：在月底多套裝置重啟預(yù)期下，國(guó)內(nèi)MEG供應(yīng)壓力仍較大，但因進(jìn)口持續(xù)低于預(yù)期（5月進(jìn)口50萬(wàn)噸附近，進(jìn)口壓力或從6月逐步體現(xiàn)），且下游聚酯負(fù)荷維持偏高水平，6月MEG去庫(kù)幅度較預(yù)期有所擴(kuò)大，MEG低位存支撐。三季度來(lái)看，國(guó)內(nèi)MEG負(fù)荷偏高，且進(jìn)口預(yù)期增加，MEG逐步累庫(kù)，但因下游聚酯需求韌性較強(qiáng)，MEG累庫(kù)幅度不大，但考慮到MEG港口庫(kù)存絕對(duì)水平偏高，MEG仍無(wú)明顯上漲或下跌驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)MEG將跟隨市場(chǎng)情緒及成本端窄幅震蕩。
短纖主要邏輯及觀點(diǎn)
供需：6月短纖整體供需格局偏弱，存累庫(kù)預(yù)期。短纖工廠負(fù)荷持穩(wěn)至82.1%（+0%）；終端需求仍無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，紗廠在高成品庫(kù)存及低現(xiàn)金流下，負(fù)荷繼續(xù)下滑，純滌紗負(fù)荷下降至61%（-1%）。
估值：中性偏高。因原料漲幅高于短纖，直紡滌短加工差壓縮至1000附近。
觀點(diǎn)：隨著原料價(jià)格反彈，下游階段性補(bǔ)倉(cāng)，短纖工廠成品庫(kù)存再度下滑，短期短纖或相對(duì)抗跌。但下游滌紗狀況仍未改善，減產(chǎn)情況下成品庫(kù)存仍在增加，預(yù)計(jì)紗廠經(jīng)過(guò)一波低位采購(gòu)后，短期進(jìn)入消化觀望狀態(tài)。短纖整體供需偏弱格局下，短纖價(jià)格反彈承壓，加工費(fèi)存壓縮預(yù)期。
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