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策略觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)博弈，關(guān)注AI+核心資產(chǎn)
　　本輪反彈聚焦兩端，分化存真的AI與超跌反彈的核心資產(chǎn)。AI產(chǎn)業(yè)鏈整體賺錢效應(yīng)變強(qiáng)，分化度小幅提高，強(qiáng)勢板塊重回算力側(cè)，5月下旬至今算力基礎(chǔ)設(shè)施整體漲幅超過12%。6月8日至今的大盤反彈中，風(fēng)格偏中小的中證500和中證1000漲幅不及大盤風(fēng)格明顯的中證100和滬深300，創(chuàng)業(yè)板指更是上漲超過5%。核心資產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)板的上漲更多可以理解為悲觀情緒充分釋放后的估值修復(fù)。近期市場部分交易權(quán)重仍在后續(xù)政策預(yù)期與增量政策落地，新能源車本輪上漲典型受益于近期相關(guān)政策呵護(hù)。
　　PMI沖高回落后震蕩向上，企業(yè)盈利爬坡。如果用兩年復(fù)合增速剔除基數(shù)效應(yīng)，則工業(yè)增加值同比在前四個(gè)月震蕩回落后，五月迎來同比修復(fù)。市場擔(dān)憂的結(jié)構(gòu)問題在于庫存周期去化較慢、產(chǎn)能利用率偏低和房屋庫存高企等問題。歷史上PMI沖高回落再向上的可比時(shí)間段主要有2012-2013年、2016年、2019-2020年，其中2019年企業(yè)盈利處在下行區(qū)間，2013年初、2016年Q3前反彈的穩(wěn)復(fù)蘇環(huán)境更可比。對標(biāo)上述反彈時(shí)間段，軍工行業(yè)整體表現(xiàn)較好、TMT整體強(qiáng)于全A。
　　階段反彈還是持續(xù)向上，政策力度、復(fù)蘇強(qiáng)度、基本面修復(fù)或成后續(xù)勝負(fù)手。2013年反彈中止于2月中，后續(xù)震蕩，年中、年末指數(shù)兩輪急調(diào)整系“錢荒”所致，貨幣政策力度對沖經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力；2016年供給側(cè)改革下Q2-Q4工業(yè)企業(yè)利潤增速明顯向好，上市企業(yè)ROE持續(xù)上行，政策力度+復(fù)蘇強(qiáng)度+基本面復(fù)蘇持續(xù)驗(yàn)證。
　　反彈持續(xù)，重視結(jié)構(gòu)與節(jié)奏。1）結(jié)構(gòu)上看，AI仍是主線，“SCIR”企業(yè)分類視角下關(guān)注“S”類與“I”類企業(yè)，供給類關(guān)注算力、算法、半導(dǎo)體企業(yè)，應(yīng)用端沿著落地速度、用戶數(shù)量爆發(fā)、商業(yè)模式變革等線索自下而上尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)；2)“中特估”的次主線視角下，并購重組下關(guān)注企業(yè)盈利的內(nèi)生增長，估值提升邏輯類似2016-2018年的核心資產(chǎn),ROE趨勢>短期增速；3）行業(yè)方面，“核心資產(chǎn)反彈+庫存周期低位”關(guān)注白電、小家電、調(diào)味品；“供需緊張+煤電成本可控”，關(guān)注電力運(yùn)營商、煤電設(shè)備制造商。
　　行情概況：國內(nèi)市場反彈，海外市場漲多跌少。6月12日至6月16日，全球指數(shù)漲幅前三為恒生科技、日經(jīng)225、恒指。國內(nèi)市場方面，各寬基指數(shù)反彈，成長優(yōu)于價(jià)值。行業(yè)方面，食品飲料、通信、機(jī)械設(shè)備分別上漲7.49%、7.00%、6.51%。主題方面，光模塊、白酒、飲料制造主題領(lǐng)漲。
　　估值：寬基指數(shù)估值小幅上升，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信估值上升幅度靠前，公用事業(yè)本周降幅較大；新興產(chǎn)業(yè)方面，虛擬人、傳感器估值上升幅度較大。
　　市場情緒：計(jì)算機(jī)、通信、食品飲料熱度上升，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)熱度下降。
　　資金：融資凈買入10億，北上資金流入143.91億。電子、電力設(shè)備、汽車流入領(lǐng)先。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力