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投資建議
　　復(fù)蘇幅度放緩，尚需政策支撐。2023年5月社零總額同比增長(zhǎng)12.7%，漲幅環(huán)比下降5.7pct；除汽車以外同比上升11.5%，漲幅環(huán)比下降5.0pct，隨著低基數(shù)期接近尾聲、出行鏈及地產(chǎn)鏈帶來(lái)拖累，月度增速讀數(shù)下降。以21年為基數(shù)，觀察真實(shí)修復(fù)，5月社零2年復(fù)合增速2.55%，較上月繼續(xù)下滑0.07pct，延續(xù)4月以來(lái)弱復(fù)蘇。
　　就業(yè)壓力仍存，新增信貸回正。5月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，環(huán)比持平，但16-24歲年輕群體失業(yè)率繼續(xù)上行，5月回升至20.8%刷新歷史最高水平。收入預(yù)期穩(wěn)定是消費(fèi)復(fù)蘇的基石，就業(yè)結(jié)構(gòu)性壓力值得關(guān)注。此外5月居民中長(zhǎng)期貸款小幅回升至同比多增637億元，雖然恢復(fù)至正增長(zhǎng)但去年基數(shù)較低，反映出居民擴(kuò)表意愿依然不足。近期央行開(kāi)啟超預(yù)期降息，預(yù)計(jì)LPR也有下調(diào)可能，或能提振居民信心，尚待后續(xù)觀察。
　　基本面繼續(xù)磨底，估值來(lái)到低位。由于基本面數(shù)據(jù)環(huán)比放緩，帶動(dòng)悲觀情緒。隨著中證消費(fèi)指數(shù)PETTM來(lái)到29X的歷史低位，基本面走弱或已部分price-in，盡管5月數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但在降息和政策預(yù)期升溫背景下市場(chǎng)并未出現(xiàn)下跌，并且本輪板塊弱勢(shì)運(yùn)行時(shí)間接近3個(gè)月，接近歷史最長(zhǎng)區(qū)間。本周北向資金大消費(fèi)板塊凈流入41.7億元，為3月以來(lái)的最高值。當(dāng)基本面的影響逐步鈍化，我們認(rèn)為情緒改善可能會(huì)帶動(dòng)短期超跌反彈行情，市場(chǎng)環(huán)境類似于22年底，但幅度、持續(xù)性可能稍弱，注意把握節(jié)奏。行業(yè)配置上，業(yè)績(jī)確定性仍是第一位，其次再看預(yù)期改善帶來(lái)的估值反彈。關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，優(yōu)選高端白酒、乳制品、家電龍頭、體育服飾。
　　行情回顧
　　漲跌幅：上周各行業(yè)全線上漲，食品飲料（7.5%）、家用電器（5.3%）、美容護(hù)理（4.9%）板塊漲幅居前。
　　成交額：大消費(fèi)行業(yè)整體日均成交額2076.5億元，周環(huán)比上升11.9%，占A股整體日均成交額的20.6%。
　　交易動(dòng)態(tài)
　　A股流動(dòng)性跟蹤：資金流入增大。股權(quán)融資+136.8億元；股東減持-45.0億元;新發(fā)基金+329.0億元;融資資金+67.5億元;陸港通資金+203.2億元。
　　主力資金流動(dòng)：上周各行業(yè)多數(shù)呈現(xiàn)主力資金凈流出狀態(tài)，傳媒、社會(huì)服務(wù)、農(nóng)林牧漁板塊主力資金凈流出金額居前。五糧液（食品飲料，23.1億元）、貴州茅臺(tái)（食品飲料，14.9億元）、視覺(jué)中國(guó)（傳媒）主力資金凈流入金額居前。
　　北向資金流動(dòng)：上周北向資金大多呈凈流出，家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁行業(yè)北向資金凈流入額居前。貴州茅臺(tái)（食品飲料）、五糧液（食品飲）、美的集團(tuán)（家用電器）北向資金凈流入金額居前。
　　南向資金流動(dòng)：上周南向資金大多呈凈流出，傳媒、商貿(mào)零售行業(yè)南向資金凈流入額居前。騰訊控股（傳媒）、閱文集團(tuán)（傳媒）、申洲國(guó)際（紡織服飾）南向資金凈流入金額居前。
　　市場(chǎng)情緒：融資交易占比7.2%（上期為6.7%）；滬市換手率0.8%（上期為0.7%），深市換手率1.9%（上期為1.8%）。
　　基金倉(cāng)位：偏股混合型基金估算倉(cāng)位74.3%（上周75.1%），靈活配置型基金估算倉(cāng)位58.7%（上周59.6%）。
　　熱點(diǎn)題材：白酒、飲料制造精選、白色家電、智能音箱、空氣能熱泵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、居民消費(fèi)意愿不足風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。