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前五個月凈利潤減少約83%，下半年有望回暖
　　發(fā)布盈警公告，前五個月凈利潤大幅減少約83%：公司近日發(fā)布盈警公告，根據(jù)截至2023年5月31日止五個月的未經(jīng)審核業(yè)績所示，截至2023年前五個月公司擁有人應(yīng)占凈溢利與2022年相應(yīng)期間相比，大幅減少約83%。因此預(yù)期截至2023年6月30日止六個月的公司擁有人應(yīng)占凈溢利，與同期相比可能會錄得大幅下跌，主要由于1)公司主要產(chǎn)品平均售價與2022年同期相比有大幅下跌，相關(guān)收入有所減少；2)雖然原材料成本下降，但下滑比例低于售價下降比例，導(dǎo)致利潤率下降。假若公司上半年業(yè)績維持此增速，則上半年擁有人應(yīng)占凈溢利約為2.88億，低于我們此前預(yù)測。今年前五個月，公司經(jīng)營狀況穩(wěn)定，產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量較2022年相應(yīng)期間皆有增長，且保持著適度的研發(fā)投入，拓展新產(chǎn)品應(yīng)用。
　　高分子、有機(jī)硅業(yè)務(wù)低迷，制冷劑業(yè)務(wù)逆勢增長：公司目前PVDF報(bào)價為161710元/噸，同比下滑26%，今年以來均價和同期相比，下滑19%，目前整體價格依舊比較低迷。2023年以來，PVDF下游注塑、涂料等領(lǐng)域需求偏弱。從供應(yīng)角度看，國內(nèi)產(chǎn)能仍在增長，國內(nèi)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象凸顯，PVDF產(chǎn)能增速大于需求增速，目前PVDF產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價格均跌至近5年低點(diǎn)，PVDF產(chǎn)業(yè)鏈整體供需矛盾問題突出，預(yù)計(jì)短期對產(chǎn)業(yè)鏈整體價格仍延續(xù)利空影響。有機(jī)硅DMC報(bào)價約14140元/噸，同比下滑33%，今年以來均價和同期相比，下滑46%。有機(jī)硅板塊受地產(chǎn)板塊影響比較大，而地產(chǎn)當(dāng)下未見起色，目前國內(nèi)單體企業(yè)開工低位，但受高庫存壓力影響，行業(yè)供需失衡局面仍在延續(xù)。最近終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，但工業(yè)硅價格回落，有機(jī)硅價格以弱穩(wěn)為主。制冷劑業(yè)務(wù)取得逆勢增長，R22報(bào)價為20500元/噸，同比上漲18%，今年以來均價和同期相比，同比上漲13%，制冷劑供給格局繼續(xù)改善。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部數(shù)據(jù)，R22在2023年配額削減19%，供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及空調(diào)冰箱維修市場需求具備一定韌性的情況下，供需關(guān)系持續(xù)緊張，價格持續(xù)上行。三代制冷劑配額鎖定期已過，供給端重回理性。預(yù)計(jì)隨著二三季度制冷劑需求旺季來臨及行業(yè)庫存消化出清，二代、三代制冷劑價格有望持續(xù)上漲。
　　下半年有望回暖，目標(biāo)價7.00港元，買入評級：雖上半年業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，但我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，公司核心產(chǎn)品有望在下半年逐步回暖。根據(jù)2024年盈利預(yù)測，給予公司7倍的PE估值中樞，對應(yīng)目標(biāo)價7.00港元，維持買入評級