>> 招商證券-紅利主題基金專題研究：低利率環(huán)境下，如何選擇紅利基金？-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
姚紫薇,包羽潔 |
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本文從多個維度對紅利策略的投資價值、主流紅利指數(shù)及紅利主題基金進(jìn)行分析和比較，主要結(jié)論如下：
紅利策略，是指以股息率為核心指標(biāo)的選股策略。通過選取現(xiàn)金流穩(wěn)定、長期穩(wěn)定分紅、分紅比例較高的上市公司，獲取長期穩(wěn)健收益。通過紅利策略所篩選得到的股票往往具備基本面良好、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)定、波動率較低、分紅率/股息率較高等特征。高股息標(biāo)的多分布于金融地產(chǎn)、消費及周期行業(yè)；除銀行及石化等行業(yè)外，高股息股票大多偏中小市值。
由于高股息股票大多具有估值較低、業(yè)績相對穩(wěn)定等特征，高股息/紅利策略具有較強(qiáng)的防御屬性，在市場下行期和震蕩期往往表現(xiàn)更佳。在2011、2016、2018、2022年等市場整體震蕩下行的年份，中證紅利指數(shù)均跑贏了滬深300、中證500、中證1000等市場寬基指數(shù)。此外，紅利策略與利率水平呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在低利率環(huán)境下，紅利策略或?qū)⒊蔀楦鼮榉€(wěn)健的底倉之選。
紅利指數(shù)一覽：截至目前，市場上的主流紅利指數(shù)主要可以分為三大類：單一紅利因子指數(shù)、紅利+其他Smart Beta因子指數(shù)、行業(yè)主題紅利指數(shù)。目前跟蹤單一紅利因子指數(shù)的基金數(shù)量最多、規(guī)模最大。從近一年/近三年的維度來看，可以發(fā)現(xiàn)部分紅利低波指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)秀，較好地兼顧了風(fēng)險和收益。其中，東證紅利低波指數(shù)長短期業(yè)績均表現(xiàn)較優(yōu)。從股息率和估值的角度出發(fā)，港股紅利指數(shù)股息率較高，不同類別紅利指數(shù)估值分化明顯。
紅利指數(shù)型基金：2017年以來，紅利指數(shù)型基金數(shù)量和規(guī)模經(jīng)歷了快速擴(kuò)張的過程。截至2023年5月20日，市場上紅利指數(shù)型基金共39只，總規(guī)模約為414.7億元。近一年來看，紅利低波類指數(shù)基金整體表現(xiàn)較優(yōu)。綜合多個維度的篩選和比較可以發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)金合信紅利低波動、華泰柏瑞紅利低波動ETF、天弘中證紅利低波動100等紅利低波類指數(shù)型基金在不同時間區(qū)間、收益和風(fēng)險指標(biāo)間表現(xiàn)較優(yōu)；大成中證紅利、招商中證紅利ETF、易方達(dá)中證紅利ETF等單一紅利因子指數(shù)型基金表現(xiàn)較優(yōu)。
事前分類-主動型紅利基金：根據(jù)基金合約中是否明確規(guī)定投資于紅利主題相關(guān)股票投資比例的下限來篩選紅利主題基金。截至2023年5月20日，全市場共有45只事前分類-主動型紅利基金，合計規(guī)模約308.5億元。其中，有17只基金近三年（六期）或成立以來的股票持倉加權(quán)平均股息率在2.5%以上。從近一年的風(fēng)險收益情況來看，東方紅優(yōu)享紅利滬港深表現(xiàn)較優(yōu)。
事后分類-主動型紅利基金：根據(jù)基金實際持倉的加權(quán)平均股息率，對主動權(quán)益基金進(jìn)行篩選。截至2023年5月20日，事后分類-主動型紅利基金共有34只基金，規(guī)模合計367.1億元。近一年來看，鮑無可和徐彥所管理的多只產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，且兼具高股息率和優(yōu)秀風(fēng)險收益的特征；近三年來看，徐彥和楊鑫鑫所管理的產(chǎn)品兼顧收益和風(fēng)險控制。從2022年末全部持倉的行業(yè)板塊配置情況來看，主動型紅利基金（事后分類）整體對金融地產(chǎn)和周期板塊的配置比例較高，同時有較多主動型紅利基金對港股進(jìn)行了配置。
風(fēng)險提示：本報告僅作為投資參考，基金產(chǎn)品過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議?；鸬男袠I(yè)配置/重倉股等數(shù)據(jù)均為時點數(shù)據(jù)，僅能反應(yīng)其半年度末/季度末的持倉，僅供投資者參考。
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