>> 招商期貨-油脂油料2023年中期投資策略：預(yù)期先行，徐徐展開-230616
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
大?。?/td>
| 2768KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
王真軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年上半年油脂油料整體下行，巴西的結(jié)構(gòu)性壓力是驅(qū)動(dòng)油料蛋白的核心因素，而油脂市場(chǎng)因菜油恢復(fù)性大增領(lǐng)跌，板塊呈現(xiàn)符合季節(jié)性的下行格局。展望下半年，我們認(rèn)為油脂油料將依舊周而復(fù)始地交易預(yù)期與預(yù)期差。當(dāng)下美豆天氣市已提前開啟，且市場(chǎng)開始關(guān)注厄爾尼諾，預(yù)期先行，徐徐展開。
油料蛋白：站在產(chǎn)業(yè)維度的視角，全球油料仍在擴(kuò)產(chǎn)能周期中，高價(jià)刺激了全球擴(kuò)種的積極性，而需求維度依舊保持剛性增長，但供應(yīng)增速大于需求增速。在正常天氣下，我們認(rèn)為油料蛋白將繼續(xù)累庫，供需趨寬松，大周期向下。然而交易維度并非坦途，站在時(shí)間線的視角，我們認(rèn)為今年下半年的交易機(jī)會(huì)首先取決于美豆產(chǎn)量的博弈，在預(yù)期與預(yù)期差之間切換。然后再回到需求維度的交易，我們對(duì)全球需求的判斷比當(dāng)下USDA的預(yù)估偏悲觀，但需要一步步被呈現(xiàn)。
油脂市場(chǎng)：站在產(chǎn)業(yè)維度的視角，全球油脂供需雙增，處于寬松格局。季節(jié)性維度，當(dāng)下國際油脂市場(chǎng)核心是交易棕櫚油的增產(chǎn)周期和油料的產(chǎn)量博弈。站在估值的維度，我們認(rèn)為今年全球油脂年度庫存預(yù)期與去年相仿，當(dāng)下油脂寬松的預(yù)期大部分已被交易，后期取決于預(yù)期差。而時(shí)間線的維度，核心是關(guān)注棕櫚油的增產(chǎn)兌現(xiàn)度以及后期厄爾尼諾天氣的演繹。
投資策略：油料蛋白端，美豆天氣市已提前到來，擁抱當(dāng)下的變化，但現(xiàn)階段的持續(xù)性難評(píng)估，需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤。任何策略都會(huì)基于一定的條件，當(dāng)條件發(fā)生變化時(shí)，我們需做好及時(shí)調(diào)整。在擴(kuò)產(chǎn)能背景下，后期依舊是關(guān)注捕捉供應(yīng)端天氣升水或去風(fēng)險(xiǎn)升水的機(jī)會(huì)，即預(yù)期差的機(jī)會(huì)。對(duì)投研來說，我們對(duì)未來需要保持一個(gè)相對(duì)中性的站位；而油脂端，前期利空預(yù)期計(jì)價(jià)后，單邊階段性依然是需要關(guān)注預(yù)期差。而中長期我們非常關(guān)注厄爾尼諾的后續(xù)發(fā)展，故事往往都是徐徐展開，不過到棕櫚油真正減產(chǎn)兌現(xiàn)滯后期長。
關(guān)注點(diǎn)：產(chǎn)區(qū)天氣
|
|
