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上半年生豬供應(yīng)充足，需求雖有所好轉(zhuǎn)，但供大于求，豬價(jià)承壓下行。展望下半年，7月及年底供應(yīng)或有階段性下降，另外年底有旺季消費(fèi)提振，豬價(jià)可能有反彈修復(fù)到成本線以上的機(jī)會(huì)，但總體預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主。
　　10個(gè)月前能繁母豬存欄和當(dāng)期豬價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　生豬供應(yīng)周期決定了價(jià)格周期，也即能繁母豬的產(chǎn)能周期決定了豬價(jià)周期，10個(gè)月前能繁母豬存欄和當(dāng)期豬價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。能繁母豬存欄這一指標(biāo)可作為預(yù)判豬價(jià)的先行指標(biāo)。能繁母豬去產(chǎn)能的幅度決定了豬價(jià)波動(dòng)的幅度。能繁母豬決定了較長周期的供給，決定著豬價(jià)的中長期走向。而二育、壓欄改變了出欄節(jié)奏及出欄體重，影響了中短期的供給，加劇了豬價(jià)短期波動(dòng)。新一輪豬周期，能繁存欄的恢復(fù)使得長期豬價(jià)承壓。但二育及壓欄改變了中短周期供應(yīng)釋放節(jié)奏，加劇波動(dòng)幅度和頻率，大周期里增加了小周期，季節(jié)性需求節(jié)點(diǎn)的兌現(xiàn)預(yù)期增強(qiáng)，急漲急跌增多。
　　供應(yīng)充裕，成本下移，總體區(qū)間震蕩。
　　上半年生豬均價(jià)在2月3日見到13.8元/公斤的低點(diǎn)，期間豬糧比跌破一級(jí)預(yù)警，收儲(chǔ)預(yù)期加上二育入場，看漲及壓欄惜售情緒共振，去年拉漲豬價(jià)的幾大因素再現(xiàn)，共同推動(dòng)生豬期現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲，最終在2月28日漲至15.92元/公斤的上半年高點(diǎn)，區(qū)間上漲2.12元/公斤，漲幅15.36%，后伴隨著二育逐步出欄及需求承接力度不足，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩走弱。我們認(rèn)為上半年主要還是供給充足，生豬出欄量超出去年，雖然需求有所恢復(fù)，但二育及收儲(chǔ)提振不及去年，供大于求，導(dǎo)致豬價(jià)一直偏弱運(yùn)行。
　　由于種植利潤較高，飼料原料玉米和大豆都處于擴(kuò)產(chǎn)周期，供應(yīng)增加，飼料原料價(jià)格重心下移，將會(huì)帶動(dòng)豬料價(jià)格下行。不考慮天氣影響，下半年原料價(jià)格大概率低于去年同期，這將導(dǎo)致生豬成本支撐下移。
　　基于豬周期的視角，去年4月份為新周期的起點(diǎn)，但在二育+壓欄的推動(dòng)下，豬價(jià)超漲，導(dǎo)致能繁母豬產(chǎn)能快速恢復(fù)，且達(dá)到正常保有量以上。2022年5-12月能繁母豬產(chǎn)能增加，對(duì)應(yīng)今年3-10月出欄預(yù)計(jì)逐步增加。在能繁母豬產(chǎn)能充足的情況下，未來豬肉供應(yīng)相對(duì)充足，供給增加使得豬價(jià)承壓，這樣今年豬價(jià)總體進(jìn)入下行期，新一輪周期的豬價(jià)高點(diǎn)在去年可能就已經(jīng)見到，但下半年有旺季需求支撐，豬價(jià)預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩。
　　行情展望：7月前后生豬出欄量可能環(huán)比下降，生豬出欄體重同樣低于去年，7月供應(yīng)壓力減輕，豬價(jià)或?qū)⒂蟹磸棛C(jī)會(huì)，但此后出欄又將迅速增加，豬價(jià)承壓。另外年底11-12月份，生豬出欄可能再次迎來環(huán)比下降，如果屆時(shí)出欄體重也低于去年同期，疊加年底旺季需求可能好于去年同期，那么年底豬價(jià)可能有反彈修復(fù)到成本線以上的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病，天氣及物流風(fēng)險(xiǎn)。