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核心觀點(diǎn)
　　網(wǎng)布今年整體緊平衡，主要系高目數(shù)網(wǎng)布短缺，且短期看不到供應(yīng)緊張緩解的可能。預(yù)計(jì)后續(xù)或?qū)Χ€廠商TOPCon擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度造成一定限制，TOPCon高景氣有望超預(yù)期。若用低目數(shù)網(wǎng)板替代，會(huì)導(dǎo)致電池效率下降、銀漿成本提升。頭部企業(yè)網(wǎng)板保供能力強(qiáng)，后續(xù)效率、成本優(yōu)勢(shì)將更為明顯，且小廠TOPCon效率降低后銷售也會(huì)存在一定難度。
　　事件
　　近期隨著TOPCon電池出貨量的增加，高目數(shù)網(wǎng)板需求量爆發(fā)，網(wǎng)布供不應(yīng)求趨勢(shì)明顯。
　　點(diǎn)評(píng)
　　網(wǎng)布是網(wǎng)板的原材料，網(wǎng)板價(jià)值量單片電池將近0.1元/片，折合單瓦1.3分，其中網(wǎng)布成本占比70%。N/P型網(wǎng)布差別主要在于線徑，N型網(wǎng)布的線徑更小，網(wǎng)板目數(shù)更高。此前PERC電池僅正面有細(xì)柵，只需用一道高目數(shù)網(wǎng)板，TOPCon電池正背面均有細(xì)柵，需用2道高目數(shù)網(wǎng)板，用量翻倍。頭部企業(yè)對(duì)效率、成本要求高的甚至需要用到3-4道高目數(shù)網(wǎng)板。
　　預(yù)計(jì)今年網(wǎng)布整體緊平衡，主要系高目數(shù)網(wǎng)布短缺，且短期看不到供應(yīng)緊張緩解的可能。
　　需求端：TOPCon電池高數(shù)目網(wǎng)板需求量較PERC用量翻倍，疊加TOPCon今年有望延續(xù)供不應(yīng)求的局勢(shì)，我們預(yù)計(jì)高數(shù)目網(wǎng)板需求端有望快速增長(zhǎng)。
　　供給端：我們預(yù)計(jì)高數(shù)目網(wǎng)板供給端較為緊張。目前網(wǎng)布供應(yīng)商主要是三家日本企業(yè)，技術(shù)較為成熟，且短期不會(huì)輕易擴(kuò)產(chǎn)。網(wǎng)布采用超級(jí)不銹鋼制成，主流線徑11-13μm，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)最細(xì)可以做到16μm，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)化仍需1-2年實(shí)現(xiàn)。
　　網(wǎng)布緊缺預(yù)計(jì)或?qū)Χ€廠商TOPCon擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度造成一定限制，TOPCon高景氣有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)高目數(shù)網(wǎng)布短缺導(dǎo)致對(duì)應(yīng)網(wǎng)板短缺，雖然可以用低目數(shù)網(wǎng)布替代，但會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品效率降低0.2pct左右（組件功率降一檔），且銀漿耗量有所增加，成本有所提升。頭部企業(yè)網(wǎng)板保供能力強(qiáng)，后續(xù)效率、成本優(yōu)勢(shì)將更為明顯，而小廠TOPCon效率降低后銷售端或承壓。
　　投資建議：頭部電池、組件企業(yè)在網(wǎng)板保供能力方面較強(qiáng)，后續(xù)在電池成本、效率方面優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，建議關(guān)注頭部TOPCon電池、組件企業(yè)，重點(diǎn)推薦鈞達(dá)股份、晶科能源；另外其他頭部電池組件廠網(wǎng)板供應(yīng)也較為充足，看好隆基綠能、晶澳科技、天合光能、愛(ài)旭股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、光伏終端需求不及預(yù)期。組件需求可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力；2、網(wǎng)布短缺導(dǎo)致晶科、鈞達(dá)TOPCon電池供應(yīng)受限。網(wǎng)布目前供應(yīng)較為緊張，若后續(xù)晶科、鈞達(dá)由于網(wǎng)布供應(yīng)不足導(dǎo)致TOPCon電池產(chǎn)出受限，則會(huì)對(duì)公司整體業(yè)績(jī)彈性造成影響；3、上市公司的重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。新能源行業(yè)目前年增速較快，企業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。