>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：港口持續(xù)去庫，短期煤價窄幅波動-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：本周周內(nèi)港口煤價持續(xù)上漲，港口動力煤價回升至840-860元/噸，市場情緒明顯改善，高溫天氣來襲下日耗上升趨勢明顯，電廠及港口庫存出現(xiàn)回落，截至6月20日，內(nèi)地17省電廠日耗為345.6萬噸，周環(huán)比上升12.5萬噸。得益于日耗的上漲，截至6月20日，內(nèi)地17省電廠煤炭庫存可用天數(shù)24.9天，周環(huán)比下降0.6天，沿海八省電廠煤炭庫存可用天數(shù)依舊徘徊在17天附近，環(huán)渤海九港庫存回落到2770多萬噸，行業(yè)庫存壓力明顯緩解。我們認(rèn)為迎峰度夏期間煤價支撐力度大，主要理由是：（1）夏季旺季日耗有望進(jìn)一步上升，消化庫存的概率更高；（2）坑口到港口煤價倒掛，支撐港口成本；（3）近期進(jìn)口煤報價較為堅挺，進(jìn)口價差優(yōu)勢不明顯。受制于高庫存短期煤價反彈幅度可能有限，未來可持續(xù)關(guān)注迎峰度夏對需求拉動情況。
在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會改變，遇到極端情況下主體地位還會進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，對煤炭需求拉動具有決定性作用。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變，今年5月中下旬至6月中旬煤價的調(diào)整更多是短期海外及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求偏弱所致。經(jīng)歷了供給側(cè)改革以來持續(xù)消化人員與債務(wù)等負(fù)擔(dān)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高分紅、高安全邊際”等四高特征，當(dāng)前市場煤價已回落至較為安全的區(qū)間，長協(xié)煤價波動小，建議低位布局煤炭板塊，尤其資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量高、股息高的優(yōu)質(zhì)個股，維持行業(yè)“推薦”評級。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
動力煤方面：進(jìn)口方面，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢偏弱，近兩周澳洲5500大卡FOB報價在85-90美金/噸，折合到岸完稅價約在800元/噸，支撐沿海煤價水平，未來可關(guān)注中國和印度兩國迎峰度夏的用電高峰時期。需求方面，近期全國氣溫上升明顯，中東部不少地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)35度以上的高溫天氣，這早于往年，根據(jù)國家氣候中心的預(yù)測今年高溫時長、高溫范圍較往年偏多，本周沿海電廠日耗維持高位，推動北方港口持續(xù)去庫，截至6月21日，環(huán)渤海九港庫存為2776.6萬噸，周環(huán)比下降104.4萬噸。預(yù)計夏季日耗攀升，庫存對價格的壓力將得到緩解，未來西南地區(qū)（三峽水電站等為代表）水電出力情況有待進(jìn)一步觀察。本周港口煤價持續(xù)上漲，截至6月21日，秦皇島5500大卡動力煤報價840-860元/噸，周環(huán)比上升80元/噸，受制于高庫存短期反彈幅度可能有限，未來可持續(xù)關(guān)注迎峰度夏對需求拉動情況。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，山西地區(qū)部分煤礦停產(chǎn)，供應(yīng)有些收縮。進(jìn)口方面，蒙古進(jìn)口量有所回升，6月19-20日甘其毛都口岸日均通關(guān)量回升至千車以上；澳洲焦煤到岸價格依然倒掛明顯，截至6月20日，峰景礦硬焦煤價格為242.55美元/噸，周環(huán)比上升1.95美元/噸，折合國內(nèi)到岸價約2000元/噸左右，而國內(nèi)京唐港主焦煤最新價格為1810元/噸（截至6月20日），價格倒掛明顯。需求方面，焦炭一輪漲價提振市場情緒，疊加鋼廠利潤恢復(fù)，補(bǔ)庫需求增加，焦煤市場或?qū)⒀永m(xù)樂觀?？紤]到當(dāng)前下游焦化企業(yè)采購意愿偏強(qiáng)，同時迎峰度夏前競爭品動力煤價格企穩(wěn)反彈，我們預(yù)計近期國內(nèi)焦煤價格偏向樂觀。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，受原料煤價格上漲影響，本周行業(yè)盈利有所回調(diào)，焦企利潤承壓，除個別受環(huán)保因素影響的企業(yè)外，整體生產(chǎn)維持前期負(fù)荷。需求方面，下游鋼價小幅回升，鋼廠利潤走擴(kuò)導(dǎo)致生產(chǎn)情況回暖，剛需依然釋放?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量處歷史高位，鋼廠盈利環(huán)比改善，疊加焦化廠內(nèi)庫存已有所回落，我們預(yù)計短期內(nèi)焦炭價格具備一定上漲空間。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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