>> 國盛證券-銀行業(yè)本周聚焦：ABS角度看零售資產(chǎn)質量，5月延續(xù)改善態(tài)勢-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、ABS高頻數(shù)據(jù)跟蹤5月零售資產(chǎn)質量：延續(xù)改善態(tài)勢。
我們統(tǒng)計了2021年以來發(fā)行的、當前仍處存續(xù)期的2款消費貸ABS產(chǎn)品（招商銀行、平安銀行各1款），以跟蹤近期銀行零售貸款的資產(chǎn)質量走勢，發(fā)現(xiàn)：
A、當期違約率繼續(xù)回落。2023年5月末，2款產(chǎn)品合計當期違約率0.24%，較4月繼續(xù)下降0.02pc，為2022年3月以來最低水平。
B、逾期率增幅減小。2023年5月末，2款產(chǎn)品整體的逾期率環(huán)比提升0.10pc至4.71%，增幅處較低水平，環(huán)比也有所下降（4月增幅為0.19pc）。
C、結構上看，2款ABS產(chǎn)品逾期90天以內(nèi)貸款占比較4月下降0.11pc至1.11%，繼續(xù)創(chuàng)2022年初以來新低。逾期90天以上貸款占比則較4月上升0.20pc至3.60%，提升幅度也較上月有所下降（4月環(huán)比+0.22pc）。
注：相比于銀行報表資產(chǎn)質量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)、也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會留在資產(chǎn)池中，因此相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度、當期違約率的變動更重要。
整體來看，5月零售資產(chǎn)質量數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的改善態(tài)勢，全年展望來看，一季度預計是零售不良生成的高峰，后續(xù)季度上市銀行零售端資產(chǎn)質量壓力有望逐步減輕。
二、板塊觀點
本周LPR下調(diào)10bps，短期看可能對銀行息差有不利影響，但考慮到前期存款利率下調(diào)可形成對沖，影響或相對有限。當前銀行板塊估值僅為0.47xPB（lf），基本為歷史最低水平，已經(jīng)反映了市場對于宏觀經(jīng)濟的悲觀預期。
展望未來，銀行股修復的關鍵仍在于經(jīng)濟能否企穩(wěn)好轉（或預期企穩(wěn)向好），關注更多“穩(wěn)增長”政策落地情況。除降息外，發(fā)改委等四部門發(fā)布《關于做好2023年降成本重點工作的通知》、國常會研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施等，未來可繼續(xù)關注更多穩(wěn)增長政策落地情況，如財政政策進一步加碼、地產(chǎn)需求端政策邊際放松、消費刺激政策落地等，有利于扭轉市場的悲觀預期，將對銀行形成利好，有望帶動估值修復。
個股來看，關注經(jīng)濟修復以及“中特估”兩條主線。
1、若刺激政策落地，扭轉經(jīng)濟悲觀預期，銀行或迎來β行情，機構重倉、前期跌幅較高的標的或將有較好表現(xiàn)，比如寧波銀行、招商銀行、平安銀行等。
2、若經(jīng)濟預期依然比較弱，在縮量博弈的環(huán)境下，市場可能繼續(xù)尋找低估值、持倉低、有熱點概念的標的；此外，無風險利率下行的環(huán)境下，長期資金可能繼續(xù)關注高股息策略，如郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行等國有大行、中信銀行等。
重點數(shù)據(jù)跟蹤
權益市場跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額1.07萬億元，環(huán)比上周增加636.00億元。
2）兩融：余額1.61萬億元，較上周增加0.65%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額237.68億，環(huán)比上周減少168.96億。6月以來共計發(fā)行834.09億，同比減少927.21億。其中股票型70.13億，同比增加33.29億；混合型105.93億，同比減少11.54億。
利率市場跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為4091.60億元，環(huán)比上周減少1320.80億元；當前同業(yè)存單余額14.02萬億元，相比5月末減少2866.90億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.22%，環(huán)比上周持平；6月至今發(fā)行利率為2.24%，較5月減少17bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉貼現(xiàn)平均利率為1.81%，環(huán)比上周減少3bps，6月平均利率為1.84%，環(huán)比5月增加23bps。本周半年城商行銀票轉貼現(xiàn)平均利率為1.95%，環(huán)比上周減少2bps，6月平均利率為1.97%，環(huán)比5月增加22bps。
3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.68%，環(huán)比上周增加3bps。
4）地方政府專項債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項債1092.67億，環(huán)比上周增加636.19億，年初以來累計發(fā)行2.24萬億。
風險提示：房企風險集中爆發(fā)；消費復蘇不及預期；資本市場改革政策推進不及預期。
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