>> 財(cái)通證券-清越科技(688496)電子紙模組快速增長(zhǎng)，硅基OLED空間廣闊-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：北京時(shí)間6月6日，蘋果于WWDC2023發(fā)布其首款MR頭顯VisionPro，該產(chǎn)品采用硅基OLED顯示技術(shù)，具有單眼4K分辨率，起售價(jià)3499美元，有望于2024年初登陸美國(guó)市場(chǎng)。蘋果CEO庫(kù)克將其稱為比肩Mac、iPhone的下一代“空間計(jì)算時(shí)代”。
電子紙驅(qū)動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，硅基OLED空間廣闊：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.44億元，同比+50.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比-5.72%，毛利率18.35%，同比-5.99pct。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.41億元，同比+32.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比+259.01%，毛利率14.79%，同比-4.55pct。2022年受益于電子紙業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司整體營(yíng)收快速增長(zhǎng)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整導(dǎo)致利潤(rùn)未能同步增長(zhǎng)；23Q1公司電子紙業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好，歸母凈利潤(rùn)同比扭虧。公司在PMOLED業(yè)務(wù)穩(wěn)定生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，持續(xù)在電子紙和硅基OLED業(yè)務(wù)加大投資，完善產(chǎn)線建設(shè)，提升生產(chǎn)效率。展望后續(xù)，隨著電子紙?jiān)趥鹘y(tǒng)標(biāo)簽、看板領(lǐng)域滲透持續(xù)提升，硅基OLED在XR頭顯應(yīng)用逐步普及，公司有望開啟廣闊的成長(zhǎng)空間。
電子紙標(biāo)簽前景廣闊，公司綁定大客戶躋身頭部模組企業(yè)：根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2022年全球電子紙標(biāo)簽出貨量為2.4億臺(tái)，同比增長(zhǎng)25%。預(yù)計(jì)2026年電子紙標(biāo)簽市場(chǎng)出貨量將達(dá)20億臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率將保持在70%。公司在電子紙領(lǐng)域開拓順利，2022年實(shí)現(xiàn)收入7.1億元，同比+164.28%。生產(chǎn)端，義烏清越在所有電子紙模組生產(chǎn)線全線成功導(dǎo)入二合一點(diǎn)膠機(jī)自動(dòng)下料及OTP燒錄自動(dòng)上料設(shè)備，生產(chǎn)效率大幅提升；同時(shí)成功導(dǎo)入封邊膠自動(dòng)擦拭設(shè)備、AOI自動(dòng)檢驗(yàn)設(shè)備，產(chǎn)品良率再上新臺(tái)階。市場(chǎng)端，公司綁定以漢朔為代表的電子價(jià)簽客戶，并成功拓展掃地機(jī)、溫控器、遙控器、電子日歷和單詞卡等新領(lǐng)域。從開工至今三年內(nèi)，公司技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)線建設(shè)、市場(chǎng)開拓等方面成效顯著，當(dāng)前已經(jīng)躋身國(guó)內(nèi)電子紙模組頭部企業(yè)；未來隨著電子標(biāo)簽滲透率持續(xù)提升，公司電子紙業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)快速成長(zhǎng)。
PMOLED地位穩(wěn)固，積極布局XR用硅基OLED顯示技術(shù)：1）PMOLED：根據(jù)CINNO數(shù)據(jù)，2022年公司PMOLED顯示模組全球出貨份額32%，自2019年來連續(xù)4年居全球第一。2022年全球宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，PMOLED行業(yè)景氣有所下滑，公司相關(guān)業(yè)務(wù)承壓，但公司與積極開拓以小家電、短距離交通和新能源等相配套的新業(yè)態(tài)、新領(lǐng)域和新客戶，與小米、海爾、美的和九號(hào)機(jī)器人等客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，加速產(chǎn)品在與之相匹配的應(yīng)用場(chǎng)景的布局。2）硅基OLED：蘋果Vision Pro搭載了2片硅基OLED屏幕，單目4K分辨率帶來高清視覺體驗(yàn)，有望指引行業(yè)風(fēng)向標(biāo)推動(dòng)其他終端品牌跟進(jìn)搭載。公司積極布局硅基OLED這一前沿顯示技術(shù)，2020年即開始建設(shè)硅基OLED微顯示器8英寸晶圓量產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能900萬(wàn)片，2022年已向多家客戶實(shí)現(xiàn)出貨，并積極與華為、榮耀、歌爾聲學(xué)、小米等客戶開展聯(lián)合研發(fā)，領(lǐng)先卡位XR未來產(chǎn)品形態(tài)，后續(xù)隨著XR終端的快速成長(zhǎng)以及硅基OLED顯示技術(shù)的逐步普及，公司有望成為各大終端品牌重要顯示面板供應(yīng)商。
投資建議：公司PMOLED面板地位穩(wěn)固，積極發(fā)力電子紙模組及硅基OLED顯示技術(shù)，未來有望伴隨下游發(fā)展實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為0.62/0.81/1.03億元，EPS為0.14/0.18/0.23元/股，對(duì)應(yīng)PE為144.28/109.50/86.50倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子景氣復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電子標(biāo)簽滲透率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；XR及硅基OLED產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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