>> 五礦期貨-甲醇周報(bào)：MTO裝置停車(chē)，供增需弱格局未改-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
2775KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李晶 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
利多：宏觀情緒好轉(zhuǎn)。
利空：供應(yīng)回升、傳統(tǒng)需求淡季、煤炭下跌。
現(xiàn)貨：節(jié)前一周?chē)?guó)內(nèi)甲醇多以上漲為主，江蘇上漲10元，魯南上漲85元，內(nèi)蒙上漲95元，內(nèi)地上漲幅度更大，受下游節(jié)前備貨影響，成交氛圍好轉(zhuǎn)，企業(yè)成交放量，待發(fā)訂單走高?？傮w看，節(jié)前需求有所走高，支撐現(xiàn)貨走強(qiáng)，但后續(xù)來(lái)看，供增需弱格局未變，且過(guò)節(jié)期間煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下行，現(xiàn)貨短期預(yù)計(jì)難以持續(xù)走強(qiáng)，但企業(yè)低庫(kù)存格局也將有所支撐，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨后續(xù)仍將以震蕩偏弱為主。
供應(yīng)端：企業(yè)開(kāi)工76.55%，環(huán)比+0.66%，新裝置方面，龍興泰30萬(wàn)噸焦?fàn)t氣制甲醇裝置節(jié)前投產(chǎn)，后續(xù)將逐步釋放產(chǎn)量，而隨著前期檢修裝置回歸，后續(xù)企業(yè)開(kāi)工也將繼續(xù)走高，供應(yīng)壓力仍存。進(jìn)口方面，短期到港仍將維持在相對(duì)高位，進(jìn)口壓力不減。利潤(rùn)方面，受現(xiàn)貨走強(qiáng)影響，企煤制利潤(rùn)有所走高，但氣頭利潤(rùn)已陷入虧損，且虧損幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注后續(xù)氣頭裝置運(yùn)行情況?？傮w看，供應(yīng)端邊際增加不變，關(guān)注后續(xù)企業(yè)開(kāi)工情況。
需求端：傳統(tǒng)需除MTBE開(kāi)工回升，其余均出現(xiàn)不同幅度回落，總體仍以季節(jié)性走弱為主，隨著甲醇價(jià)格反彈，傳統(tǒng)下游利潤(rùn)再度走弱，需求弱勢(shì)導(dǎo)致成本傳導(dǎo)不暢，下游開(kāi)工普遍偏低。MTO方面，浙江興興69萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴裝置于6.19日停車(chē)，沿海MTO開(kāi)工大幅回落。國(guó)內(nèi)甲醇總體甲醇制烯烴開(kāi)工79.79%，環(huán)比-4.89%?？傮w來(lái)看，短期需求端走弱明顯。
庫(kù)存：港口庫(kù)存報(bào)81.26萬(wàn)噸，環(huán)比+6.98萬(wàn)噸，企業(yè)庫(kù)存報(bào)36.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.47萬(wàn)噸。企業(yè)待發(fā)訂單24.40萬(wàn)噸，環(huán)比增6.09萬(wàn)噸。港口受集中到港與MTO裝置停車(chē)影響，庫(kù)存出現(xiàn)大幅走高，內(nèi)地受節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)影響，企業(yè)庫(kù)存有所去化，待發(fā)訂單走高。
估值：節(jié)前煤炭受庫(kù)存高位去化影響延續(xù)反彈格局，甲醇現(xiàn)貨跟隨走強(qiáng)，煤制利潤(rùn)小幅改善，但絕對(duì)水平仍不高，氣制利潤(rùn)陷入虧損且虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大?；钆c月差同步走弱，MTO利潤(rùn)修復(fù)，傳統(tǒng)需求季節(jié)性走弱，甲醇與相關(guān)品種比價(jià)走低，庫(kù)存壓力相對(duì)可控，甲醇估值中性偏低。
小結(jié)：供應(yīng)端國(guó)內(nèi)裝置回歸，原料端煤炭反彈但過(guò)節(jié)期間煤炭?jī)r(jià)格再度走弱，后續(xù)煤炭在高庫(kù)存下仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)口端到港維持在高位水平，6、7進(jìn)口仍較高。需求端傳統(tǒng)需求季節(jié)性走弱，沿海MTO裝置停車(chē)，短期港口累庫(kù)明顯，MTO企業(yè)利潤(rùn)仍以向上修復(fù)為主，短期需求無(wú)亮點(diǎn)?？傮w來(lái)看，后續(xù)供增需弱的格局未變，預(yù)期仍舊較差，價(jià)格上漲空間受限，仍以震蕩偏弱對(duì)待。策略方面09合約PP-3MA價(jià)差已回到相對(duì)中性水平，前期多單獲利了結(jié)，暫時(shí)觀望為主。單邊來(lái)看，甲醇估值已相對(duì)偏低，即便基本面偏弱，繼續(xù)大幅下跌空間或相對(duì)有限，絕對(duì)價(jià)格區(qū)間仍取決于后續(xù)煤炭走勢(shì)。前期空單可考慮部分獲利了結(jié)，后續(xù)09合約甲醇或仍以震蕩偏弱為主。
|
|
