>> 國(guó)貿(mào)期貨-橡膠：供需邊際走弱，多頭逐步承壓-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉海文 |
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行情回顧：節(jié)前交易日橡膠震蕩下行。目前市場(chǎng)缺乏有效邏輯支撐，場(chǎng)內(nèi)資金預(yù)期趨于分化，橡膠主要被動(dòng)跟隨整體商品盤面表現(xiàn)。從產(chǎn)業(yè)基本面快來(lái)看，橡膠供需雙弱，上游產(chǎn)區(qū)隨著物候條件恢復(fù)正常即將進(jìn)入旺產(chǎn)季，而下游需求維持相對(duì)平穩(wěn)，供需有逐步走弱的趨勢(shì)，盤面表現(xiàn)偏弱。截至6月21日收盤，RU2309報(bào)收12035元/噸，周度下跌95元/噸（-0.78%）；NR2308報(bào)收9685元/噸，周度下跌45元/噸（-0.46%）。
現(xiàn)貨：本周現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格偏弱運(yùn)行。美金現(xiàn)貨價(jià)格小幅走低，下游買盤情緒低迷，疊加國(guó)內(nèi)高庫(kù)存現(xiàn)狀，周內(nèi)膠價(jià)區(qū)間弱勢(shì)整理。國(guó)產(chǎn)膠持貨商出貨情緒尚可，買盤接貨氛圍一般，市場(chǎng)交投氛圍清淡，實(shí)單成交較少。人民幣市場(chǎng)交投氣氛一般，出貨一般，買盤較賣盤更顯積極，但實(shí)單成交偏淡，貿(mào)易商多輪倉(cāng)換月為主，工廠逢低采買。
庫(kù)存：據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年5月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)61.3萬(wàn)噸，較2022年同期的46.3萬(wàn)噸增加32.4%。1-5月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)337.3萬(wàn)噸，較2022年同期的286萬(wàn)噸增加17.9%。截至6月21日上期所倉(cāng)單庫(kù)存小計(jì)減少909噸至181675噸，注冊(cè)倉(cāng)單減少3350噸至172890噸；截至6月16日青島地區(qū)保稅庫(kù)存增加1194噸136157噸，一般貿(mào)易庫(kù)存增加20874噸至784909噸。國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)，主要是淺色膠降庫(kù)為主，深色膠小幅降庫(kù)。
原料：本周海南產(chǎn)區(qū)本周海南產(chǎn)區(qū)已處于穩(wěn)步提量階段，全島日收膠量在4000噸左右，目前濃乳成品價(jià)格弱勢(shì)，濃乳加工廠利潤(rùn)虧損，周內(nèi)膠水收購(gòu)價(jià)格小幅回落。云南產(chǎn)區(qū)基本已經(jīng)全面開割，膠水價(jià)格穩(wěn)中小漲；當(dāng)前云南當(dāng)?shù)啬z水雖然已上量，但同比往年該時(shí)間段產(chǎn)量仍然偏少。目前泰國(guó)東北部原料已經(jīng)少量上量，南部受到降雨拖累，影響收膠工作，原料產(chǎn)出進(jìn)度不足東北部。整體來(lái)看，泰國(guó)原料產(chǎn)出已進(jìn)入提量階段，待雨水緩和，原料產(chǎn)出將明顯增加。
下游需求：本周國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開工率小幅下降：全鋼胎樣本企業(yè)開工率為62.23%，環(huán)比下降2.29%，同比上升0.17%；半鋼胎樣本企業(yè)開工率為77.25%，環(huán)比下降1.10%，同比上升10.39%。目前外貿(mào)訂單對(duì)企業(yè)開工形成正向支撐，但內(nèi)銷持續(xù)低迷，輪胎企業(yè)成品庫(kù)存壓力逐漸升溫，從而導(dǎo)致開工較難有明顯提升，原料需求弱穩(wěn)推進(jìn)，膠價(jià)缺乏利好支撐。
目前橡膠供需基本面維持弱勢(shì)。供給端方面，隨著產(chǎn)區(qū)物候條件恢復(fù)正常，后期供給端上量將逐步回歸正常，供給端壓力或逐步增大。盡管中游庫(kù)存短期拐點(diǎn)出現(xiàn)，但庫(kù)存絕對(duì)值仍處于高位，高庫(kù)存對(duì)行情仍有較大壓制。需求端方面，目前外貿(mào)訂單對(duì)企業(yè)開工形成正向支撐，但內(nèi)銷持續(xù)低迷，輪胎企業(yè)成品庫(kù)存壓力逐漸升溫，從而導(dǎo)致開工較難有明顯提升。對(duì)于輪儲(chǔ)傳聞，目前市場(chǎng)仍無(wú)定論，后期如果無(wú)進(jìn)一步消息，則市場(chǎng)情緒將進(jìn)一步淡化。目前期現(xiàn)價(jià)差仍處于歷史同期較高位置，同時(shí)隨著09合約交割期的臨近，對(duì)多頭的壓力會(huì)逐步增大。綜合來(lái)看，短期橡膠大概率繼續(xù)維持震蕩偏弱表現(xiàn)。
操作策略：賣出09合約14000及以上行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，多NR空RU套利持有。
風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)，金融市場(chǎng)恐慌，經(jīng)濟(jì)衰退下行
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