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23H1上市銀行業(yè)績增速或將企穩(wěn)筑底。我們對上市銀行23H1業(yè)績同比增速進行預測，測算思路及關鍵假設如下：1）分部預測利息凈收入、中收及其他非息收入同比增速，并根據(jù)2022年末營收結構測算23H1整體增速；假定各類銀行歸母凈利潤同比增速與營收同比增速之差與23Q1持平。
　　2）凈利息收入：同時考慮生息資產(chǎn)增速和凈息差走勢，其中生息資產(chǎn)增速主要參考截至2023年5月末銀行資金運用余額同比增速，凈息差走勢綜合考慮23Q1新發(fā)放貸款利率走勢、23Q1凈息差收窄幅度以及各類銀行信貸結構等因素。
　　3）非息收入：中收方面，綜合考慮新發(fā)基金募集規(guī)模同比下降，但保險、理財銷售23Q2或回暖，假定各類銀行23H1中收同比增速與23Q1持平；考慮到23Q2以國開債為代表的債券利率明顯下行，其他非息收入預計仍有較好表現(xiàn)，假定交易性金融資產(chǎn)占比相對較高的股份行、城商行其他非息收入同比增速達20%（與23Q1相近），國有行、農(nóng)商行為15%（較23Q1有所回落）。
　　測算結果顯示：截至23H1，上市銀行營收同比增速為0.9%，歸母凈利潤同比增速為2.8%，均較23Q1下降0.5pct。
　　對比：農(nóng)商行營收表現(xiàn)或相對較好，股份行繼續(xù)承壓。測算結果顯示，國有行23H1營收同比增速較23Q1小幅下降，凈息差雖有壓力，但“以量補價”形成支撐；股份行營收增速仍為負值，資產(chǎn)投放增速或仍承壓，凈息差受按揭貸款占比較高影響，企穩(wěn)難度相對較大；城商行營收增速小幅下降，一定程度來自高基數(shù)影響；農(nóng)商行營收增速小幅上行，主要是生息資產(chǎn)同比增速或保持較好水平。
　　基本面有望向好，疊加經(jīng)濟復蘇政策力度加碼，銀行板塊估值或迎修復。年初以來，“中特估“邏輯下國有行估值實現(xiàn)回升，股份、城商、農(nóng)商行估值則有不同幅度回落。22H1銀行營收增速有望筑底企穩(wěn)，盡管6月降息落地，但我們測算下來年內(nèi)對凈息差影響較有限，銀行基本面表現(xiàn)有望向好。此外，6月以來包括房地產(chǎn)、新能源汽車等在內(nèi)的廣義消費政策逐漸落地，從近期中央層面的態(tài)度看（如6月易綱行長重提“加強逆周期調(diào)節(jié)”、國務院常務會議研究提出一批政策措施等），更多刺激政策或在途，進一步提振市場信心，疊加寬松的流動性環(huán)境，銀行板塊估值有望迎來整體修復。
　　投資建議：基本面向好，政策力度加碼，板塊有望迎來修復
　　22H1上市銀行業(yè)績同比增速或將企穩(wěn)筑底，農(nóng)商行板塊表現(xiàn)較優(yōu)，股份行略顯承壓。年初以來僅國有行估值回升，往后看，銀行基本面表現(xiàn)有望向好，疊加經(jīng)濟復蘇政策加碼，銀行板塊估值或迎修復。建議關注此前估值回落較多、零售業(yè)務優(yōu)勢突出的招商、平安、寧波銀行，以及高股息國有銀行農(nóng)行、中行等。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下滑；政策效果不及預期；假設條件與實際情況存在偏差或測算過程存在偏差的風險。