>> 中信建投-政策研究：一攬子政策歷史回顧與未來(lái)政策展望-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡玉瑋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
本報(bào)告通過(guò)回顧2008年至今的五輪“一攬子”經(jīng)濟(jì)刺激政策的觸發(fā)背景和主要內(nèi)容，分析總結(jié)出包含政策基調(diào)、重大事件以及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)三個(gè)維度的政策觸發(fā)機(jī)制，并通過(guò)歷史事件回測(cè)驗(yàn)證上述觸發(fā)機(jī)制。結(jié)合上述政策觸發(fā)機(jī)制和近期政策信號(hào)，我們對(duì)今年下半年政策走勢(shì)研判如下：三季度料有進(jìn)一步的宏觀調(diào)控政策出臺(tái)，但政策力度可能會(huì)低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。
摘要
本報(bào)告通過(guò)回顧2008年至今的五輪“一攬子”經(jīng)濟(jì)刺激政策的觸發(fā)背景和主要內(nèi)容，分析總結(jié)出一個(gè)包含政策基調(diào)、重大事件以及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)三個(gè)維度的政策觸發(fā)機(jī)制，進(jìn)而結(jié)合近期政策信號(hào)預(yù)測(cè)了今年下半年的政策走勢(shì)。
“一攬子”經(jīng)濟(jì)刺激政策通常是指政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)時(shí)采取的綜合性政策集合，從2008年至今，我國(guó)共經(jīng)歷了5輪“一攬子”經(jīng)濟(jì)刺激政策。分別是2008年末-2010年初應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2014年下半年-2015年末應(yīng)對(duì)房地產(chǎn)周期結(jié)束、2019年中-2019年末應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦和國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、2020年初-2020年末應(yīng)對(duì)新冠疫情、2022年中-2022年年末應(yīng)對(duì)后疫情時(shí)代穩(wěn)增長(zhǎng)壓力。
通過(guò)分析上述五輪經(jīng)濟(jì)政策的觸發(fā)背景和過(guò)程，本文將政策觸發(fā)這一過(guò)程拆解為政策基調(diào)、重大事件以及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)三個(gè)維度，并構(gòu)建經(jīng)濟(jì)政策觸發(fā)機(jī)制。以上三者共同作用決定了實(shí)際政策的力度，并較好地通過(guò)事件回測(cè)驗(yàn)證了上述機(jī)制。
結(jié)合上述政策觸發(fā)機(jī)制以及近期政策信號(hào)，我們預(yù)測(cè)以下未來(lái)政策走勢(shì)：1）三季度會(huì)有進(jìn)一步的宏觀調(diào)控政策出臺(tái)；2）政策力度將不會(huì)超預(yù)期。首先，宏觀政策的穩(wěn)定延續(xù)和優(yōu)化協(xié)調(diào)是年初政策基調(diào)的關(guān)鍵詞。同時(shí)，我國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促?gòu)?fù)蘇工作也取得了一定成果，但依然存在不少困難挑戰(zhàn)，客觀上需要進(jìn)一步增量政策盡快出臺(tái)。其次，結(jié)合當(dāng)前實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)、已部署但尚待實(shí)施落地的存量政策以及近期官媒對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形勢(shì)的表態(tài)來(lái)看，增量政策力度將大概率低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）既有政策落地效果及后續(xù)增量政策出臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期，地方政府對(duì)于中央政策的理解不透徹、落實(shí)不到位。（2）經(jīng)濟(jì)增速放緩，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不確定性加劇。（3）房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)情緒存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)劣可能，國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染也有可能誘發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)蕩。（4）土地出讓收入大幅下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升。
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