>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：如何看待下半年肉雞行業(yè)基本面趨勢？-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 1277KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.0%，滬深300下跌2.5%，部分重點(diǎn)個股漲幅前三名：西王食品（5.3%）、金新農(nóng)（3.1%）、瑞普生物（1.8%），跌幅前三名：普萊柯（-5.0%）、仙壇股份（-4.9%）、禾豐牧業(yè)（-4.8%）。投資分析意見：輪動周期，揚(yáng)帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、海大集團(tuán)；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
周思考：如何看待下半年肉雞行業(yè)基本面趨勢？白羽肉雞：引種受限邏輯不變，父母代雞苗銷售開始縮量，關(guān)注換羽效率，靜待供給反轉(zhuǎn)。據(jù)海關(guān)總署，5月白羽肉雞種雞進(jìn)口2.1萬套，1-5月合計進(jìn)口20.2萬套，同比-38%，創(chuàng)下2016年后同期最低值。據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會，全國5月父母代雛雞銷售527.6萬套，環(huán)比-4.7%，連續(xù)第二個月下滑。22M5開始的祖代種雞引種受限，在經(jīng)歷強(qiáng)制換羽的平滑后，與23Q2正式傳導(dǎo)至父母代環(huán)節(jié)。黃羽肉雞：虧損延續(xù)，產(chǎn)能、供給仍在低位；應(yīng)有季節(jié)性景氣，但無豬價強(qiáng)刺激，或難以復(fù)制2022Q3高度。據(jù)新牧網(wǎng)，6月至今黃雞中速雞銷售均價不足12元/kg，行業(yè)性虧損（盈利指數(shù)低于100）；據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，截至6月上旬，黃羽肉雞在產(chǎn)父母代種雞存欄1366.7萬套，僅略高于2018年同期水平，在過去6年中處在倒數(shù)第二位。周度商品代雞苗銷售量3240萬羽，為近6年新低。投資分析意見：白雞、黃雞供給周期不盡相同，黑天鵝催化下，白羽肉雞的被動去產(chǎn)能持續(xù)時間已有一年，且預(yù)計23年內(nèi)仍大概率延續(xù)。效率領(lǐng)先與養(yǎng)殖習(xí)慣的粘性，決定了海外品種種雞仍是定價主體。23H2將逐步由趨緊預(yù)期過度到實質(zhì)性缺失，父母代雞苗價格高位難下。與此同時，商品代雞苗供給頂部將逐步過去（22M1-4祖代高引種、22Q4父母代雞苗高銷售量對應(yīng)22Q2為商品代雞苗的供給頂部，考慮到產(chǎn)蛋高峰和延遲淘汰，此種趨勢或延續(xù)到22Q3），我們?nèi)钥春蒙唐反u苗供給出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，疊加需求端的拉動（我們預(yù)測豬價或從23Q4起進(jìn)入新一輪上行周期），商品代雞苗價格的拐點(diǎn)有望在Q3末Q4初來臨。但需要強(qiáng)調(diào)的是，本輪周期和15-18年間引種受限的邏輯不同之處在于，國產(chǎn)品種的補(bǔ)位，22年為推廣元年，23年的市場接受度正快速提升（國產(chǎn)品種父母代雞苗成交價Q2站上30元）。因此，此輪缺口最終的變現(xiàn)形式或許不是短期價格的暴漲，8元乃至10元的商品苗價高度大概率難以期待，但偏中期的盈利中樞抬升，是大概率事件。結(jié)合Q2大幅回調(diào)的股價（白雞投資依然偏右側(cè)，雞苗價格季度性趨勢性下跌對板塊帶來直接的負(fù)向沖擊），當(dāng)前位置我們?nèi)酝扑]關(guān)注白羽肉雞板塊，推薦標(biāo)的益生股份，圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞方面，在2019年的高光時刻之后，歷經(jīng)了超過2年的虧損，才迎來22Q3的短暫曙光，但很快便再次破滅。在食品工業(yè)化的浪潮之下，疊加黃雞自身冰鮮化的趨勢，白雞、817雞對其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經(jīng)歷供需再次平衡的過程。除季節(jié)性需求的拉動外，豬價波動對其拉動作用將再次提升（20、21年間，豬價上漲黃雞價格敏感度不強(qiáng)）。鑒于當(dāng)前的黃雞供給水平，我們認(rèn)為23H2，“金九銀十”仍有，但結(jié)合豬價預(yù)期，黃雞年內(nèi)季節(jié)性高點(diǎn)難超去年是大概率事件。低位布局季節(jié)性景氣，建議關(guān)注立華股份。
生豬養(yǎng)殖：端午期間豬價未見起色，夯實產(chǎn)能去化預(yù)期。據(jù)涌益咨詢，6月25日全國外三元生豬銷售均價為14.03元/kg，周環(huán)比下跌2.9%，端午期間需求端有小幅提振（涌益咨詢監(jiān)測屠宰企業(yè)樣本點(diǎn)周屠宰量環(huán)比+2.3%），但供應(yīng)端壓力仍是當(dāng)前豬價的主導(dǎo)力量。補(bǔ)欄積極性進(jìn)一步下滑，仔豬價格持續(xù)下跌。涌益咨詢監(jiān)控6月21日全國15kg仔豬均價約508元/頭，較一周前水平繼續(xù)下滑近10元/頭，較5月末水平下滑超過100元/頭。投資分析意見：產(chǎn)能去化趨勢確立，繼續(xù)重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖板塊布局機(jī)會。向后展望，需求端相對弱勢，供給端壓力或只增不減，行業(yè)仍面臨虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗。預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能仍將延續(xù)調(diào)減態(tài)勢。板塊投資機(jī)會仍在于“產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來供給下降、豬價上行的預(yù)期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標(biāo)的選擇上，我們在年初提出出欄增速、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價模式已形成一定的市場共識。向后展望，企業(yè)的資金儲備與養(yǎng)殖成本差異有望得到進(jìn)一步的定價。基于此，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
鰻鱺養(yǎng)殖：鰻魚價格走勢仍弱，關(guān)注日本鰻魚節(jié)對鰻魚需求的潛在拉動。據(jù)中國網(wǎng)，6月23日中國大陸3p日本鰻流通價格約88元/kg，周環(huán)比-2元/kg，中國大陸美洲鰻流通價格為77元/kg，周環(huán)比-2元/kg。鰻魚價格走勢仍弱，2月至今已下跌超10元/kg。7月下旬為日本歷年鰻魚節(jié)，對國內(nèi)鰻魚出口或有一定拉動，與此同時2
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