>> 光大證券-杭州銀行(600926)定增預(yù)案點評：定增拓寬擴表空間，盈利有望維持高增-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 534KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
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事件：
6月26日，杭州銀行發(fā)布《向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》等公告，擬向不超過35名（含）特定投資者發(fā)行股票不超過9億股（含），募集資金總額不超過125億（含）。募集資金扣除相關(guān)發(fā)行費用后將全部用于補充公司核心一級資本。
點評：
定增改善核心一級資本充足率，拓寬擴表空間，增強可持續(xù)發(fā)展動能。根據(jù)定增預(yù)案，公司擬向不超過35名特定對象（符合監(jiān)管要求的基金公司、證券公司等）發(fā)行普通股股份不超過9億股，募集資金總額不超過125億元。以2022年經(jīng)審計BVPS（扣除分紅）計算，如果按照PB估值為1倍，發(fā)行底價為13.36元/股左右。
公司立足杭州、深耕浙江，網(wǎng)點主要分布于長三角、珠三角等發(fā)達(dá)經(jīng)濟圈，近年來隨著零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推動，營收及盈利增速表現(xiàn)優(yōu)異。前期由于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)擴張速度較快，公司資本消耗加劇。截至23Q1末，杭州銀行集團口徑核心一級資本充足率為8.1%，母行口徑核心一級資本充足率僅7.8%，距7.5%的監(jiān)管要求，安全邊際偏低。以23Q1末核心一級資本凈額及風(fēng)險加權(quán)總資產(chǎn)靜態(tài)測算，定增按上限完成后集團口徑核心一級資本充足率將提升1.2pct至9.28%，增強可持續(xù)發(fā)展動能。
定增有助于實現(xiàn)更多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。根據(jù)定增預(yù)案，按發(fā)行上限計算，定增完成后，公司總股本將從59.3億股增至68.3億股，杭州市財政局持股比例將由發(fā)行前的11.9%降至10.3%，紅獅集團持股比例由11.8%下降至10.3%，杭州城投持股比例由7.0%降至6.1%，杭州市財開投資集團持股比例由6.9%下降至6%，其他股東持股比例低于5%。定增并未使公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大改變。結(jié)合公司2020年定增情況看，當(dāng)時主要向紅獅集團、杭州市財政局、蘇高科（新增股東）、蘇州高新（新增股東）四個發(fā)行對象實施定增，此次定增或推動實現(xiàn)更多元化的股東背景。
杭州銀行基本面韌性較強，盈利有望維持較高增速。截至2023年4月末，浙江省貸款余額較年初增長7.2%，顯著高于全國5.5%的平均水平。開年以來，江浙等經(jīng)濟活力強的優(yōu)質(zhì)地區(qū)呈現(xiàn)較高信貸景氣度，公司1Q擴表提速，全年擴表動能有望保持相對強勁，通過“以量補價”對沖NIM收窄。同時，公司23Q1末撥備覆蓋率高達(dá)568.7%、不良率為0.76%，均處于行業(yè)領(lǐng)先水平；2022年不良凈生成率僅0.26%，遠(yuǎn)低于上市銀行1.02%的平均水平。公司當(dāng)前風(fēng)險抵補能力充足，2023年信用成本有望保持穩(wěn)定，支撐盈利增速維持在較高水平。
盈利預(yù)測、估值與評級。公司立足杭州、深耕浙江，網(wǎng)點主要分布于長三角、珠三角等發(fā)達(dá)經(jīng)濟圈，全年擴表動能有望保持強勁。為保證充足資本補充能力，預(yù)計有較強業(yè)績釋放訴求，增強內(nèi)源性資本補充能力的同時，推動定增落地并促進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，為資產(chǎn)端擴表及盈利能力提升奠定基礎(chǔ)。維持2023-25年EPS預(yù)測為2.37/2.84/3.38元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值分別為0.76/0.66/0.57倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：如果區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期影響信貸需求，可能拖累公司擴表強度。
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