>> 中信期貨-市場情緒回暖，鐵礦、焦煤焦炭反彈-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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國內(nèi)宏觀：上周公布5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，整體而言，供需兩端雙雙走弱。降息落地背景下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)充分反映動能不足，仍需政策組合拳發(fā)力。生產(chǎn)方面，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.5%。目前制造業(yè)面臨訂單需求不足以及工業(yè)品價格下行制約，仍在主動降價去庫周期中，生產(chǎn)動力延續(xù)走弱。需求方面，1）社零同比增長12.7%。兩年復合同比增速從2.62%降至2.55%，消費端整體仍然是5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中相對較好的部分，但受制于持續(xù)高企的失業(yè)率和弱勢的居民收入，居民消費謹慎。結(jié)構(gòu)來看，5月國家與地方假期促銷費政策共同推動下，汽車消費較好，但服務(wù)消費的向上拉動力逐漸疲態(tài)，家電、家具、及裝潢等地產(chǎn)鏈相關(guān)消費依舊拖累。2）固定資產(chǎn)投資1-5月同比增長4.0%?；ㄈ跃S持高景氣度，拉動投資正向增長，目前專項債發(fā)行進度較緩，給下半年基建資金空間留有余地，結(jié)合準財政工具落地概率較大，后續(xù)基建發(fā)力仍然可期。制造業(yè)投資維持韌性但略有下滑，反映利潤低迷下，企業(yè)擴張意愿不足以及穩(wěn)增長發(fā)力的對沖。當前或需關(guān)注如何更好撬動民間投資。地產(chǎn)投資表現(xiàn)依舊低迷，同比下降7.2%。其中竣工端持續(xù)高增長修復，新開工同比下滑明顯，相關(guān)資金以及?？⒐さ日叱掷m(xù)發(fā)力，且結(jié)構(gòu)上擠壓新開工資金?？傮w而言，前期降息落地時或已部分交易5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑以及后續(xù)政策，因而市場對數(shù)據(jù)本身反映較為鈍化，關(guān)注點仍在于后續(xù)組合拳何時發(fā)力以及力度。本日LPR僅對稱下調(diào)10bp，市場對于政策期待的情緒有所降溫。預(yù)期先行下，若或財政刺激力度無法滿足穩(wěn)增長訴求，商品端整體或仍有下行壓力。
海外宏觀：美國方面，6月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)錄得-23.2，但低于預(yù)期-20。達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)仍為負值但有所回升，整體來看該地區(qū)商業(yè)活動6月繼續(xù)收縮但邊際修復。細分顯示，勞動力市場邊際寬松但依舊緊俏，原材料價格繼續(xù)降溫：就業(yè)增長疲軟，工作時間減少，價格壓力減弱，而工資壓力見頂回落但仍在高位。指標顯示，就業(yè)指數(shù)回落至2.2，低于7.8的平均水平，原材料支付價格指數(shù)下降12點至1.4，表明投入成本基本持平5月。6月份對未來制造業(yè)活動的預(yù)期好壞參半：未來生產(chǎn)指數(shù)上升12點，至24.2；未來一般商業(yè)活動指數(shù)仍為負值，但從-12.7升至-4.5。歐洲方面，針對德國景氣度回落，德國IFO經(jīng)濟學家與德央行分歧，前者悲觀，后者樂觀：IFO經(jīng)濟學家認為當前工業(yè)需求疲軟，訂單積壓正在下降；工業(yè)出口預(yù)期明顯下降，全球利率上調(diào)抑制了需求。德央行表示，德國工業(yè)在很大程度上繼續(xù)經(jīng)受住需求下降的考驗；德國經(jīng)濟已經(jīng)觸底反彈，預(yù)計第二季度GDP將略有增長。
貴金屬：昨日貴金屬仍顯壓力，金銀比回落，市場暫無新信息推出，近期貴金屬承壓主要來自于美聯(lián)儲鷹派以及對降息時點的進一步延后。我們發(fā)現(xiàn)，目前美國實體經(jīng)濟的領(lǐng)先指標——地產(chǎn)、汽車和制造業(yè)新訂單中的三分之二和領(lǐng)先業(yè)主等價租金的Zillow房屋價值指數(shù)均反彈，這使得短期貴金屬價格受限。
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