>> 東方證券-海豐國際(01308.HK)一季報業(yè)績點評：航運貨量與運費探底，下半年業(yè)績有望觸底回暖-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙越峰,劉陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
一季度運量及運價有所回落，預計二季度開始逐漸回升。23Q1公司實現(xiàn)營收6.10億美元，同比下降41.1%，環(huán)比21Q4增長18.3%。其中集裝箱航運物流收入6.10億美元，同比下降40.7%，環(huán)比下降30.3%，主要由于集裝箱運量及平均運費下降，干散貨收入0.005億美元，同比下降92.4%，環(huán)比增長50.6%。業(yè)務量：Q1公司完成集裝箱運輸量69.3萬TEU，同比下降5.0%，環(huán)比下降22.4%。運費：Q1公司集裝箱平均運費為722.4美元/TEU，同比增長下降41.8%，環(huán)比增長15.3%。
中國疫后恢復疊加產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，東南亞市場量價有望反彈。2022年下半年以來，由于全球經(jīng)濟疲軟，增長乏力，全球集裝箱需求及運價大幅回落。2023年中國防疫政策放松，需求釋放空間較大，疊加產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，東南亞市場預計將持續(xù)恢復。此外RCEP政策不斷發(fā)揮作用，我們認為未來東南亞市場貨量和運價有望反彈。23Q1，中國對RCEP其他14個成員國進出口總額達0.45萬億美元，同比下滑0.2%，其中，出口0.24萬億美元，增長10.7%，進口0.21萬億美元，下降10.4%。
中長期來看，亞洲區(qū)域內(nèi)供需結(jié)構(gòu)良好，受益于自有船成本優(yōu)勢，公司將保持盈利韌性。需求端受益于中國疫后恢復，區(qū)域內(nèi)貿(mào)易量有望持續(xù)增長，Clarksons預測23、24年亞洲區(qū)域內(nèi)需求預計同比分別增長1.3%、3.9%。供給端，集裝箱運力增速有所下滑，據(jù)Clarksons測算，23、24年全球集裝箱船增速預計分別為7.0%、5.8%，適用于亞洲區(qū)域的中小型船舶增速分別為5.9%、4.7%，亞洲市場供需結(jié)構(gòu)逐漸趨于穩(wěn)定。公司自有船占比較高，整體租金成本低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)中能夠保持相對盈利韌性。
盈利預測與投資建議
基于當前貨代及航運運費、貨量均處于下行周期，我們調(diào)整公司2023/2024年每股收益為2.54/2.85元（原預測3.24/2.51元），并添加25年盈利預測，預計每股收益3.83人民幣元。參考可比公司2023年調(diào)整后平均估值水平9倍，給予30%的估值折價，對應23年P(guān)E為6倍，目標價15.22人民幣元，按照港幣兌人民幣匯率0.92換算目標價為16.51港元，維持買入評級。
風險提示
行業(yè)過度競爭導致運價下滑，地區(qū)經(jīng)濟貿(mào)易衰退導致貨運量下滑，燃油價格大幅上漲加劇航程成本
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