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進(jìn)入2023年2季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力明顯加大。當(dāng)前各方雖普遍贊同應(yīng)該通過更有力的宏觀政策來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)，但在如何穩(wěn)增長(zhǎng)方面仍存在分歧。分歧的焦點(diǎn)是對(duì)我國(guó)債務(wù)的認(rèn)識(shí)。
　　我國(guó)的債務(wù)，必須要放在我國(guó)消費(fèi)不足、儲(chǔ)蓄過剩、內(nèi)需不足的宏觀背景中才能得到完全的理解。我國(guó)因?yàn)槠髽I(yè)部門與居民部門的財(cái)富效應(yīng)聯(lián)系被割裂，在投資回報(bào)率下降的時(shí)候，流向企業(yè)部門（尤其是國(guó)有企業(yè)和股權(quán)高度集中的私企）的收入并不會(huì)自動(dòng)變成企業(yè)向居民的分紅。這就使得我國(guó)消費(fèi)不足、儲(chǔ)蓄過剩的問題不會(huì)被市場(chǎng)自動(dòng)糾正，從而長(zhǎng)期存在。由于內(nèi)需之中，消費(fèi)才是最終需求，投資只是派生需求，所以當(dāng)消費(fèi)占經(jīng)濟(jì)的比重偏低，就會(huì)衍生出現(xiàn)內(nèi)需不足的問題。
　　給定我國(guó)儲(chǔ)蓄過剩、內(nèi)需不足的宏觀大環(huán)境，我國(guó)需要加杠桿。此時(shí)首先應(yīng)該由政府來(lái)加杠桿——即政府發(fā)債來(lái)擴(kuò)大財(cái)政支出。政府債務(wù)的約束，不在政府債務(wù)規(guī)模本身是大是小，而在于政府債務(wù)作用下的內(nèi)需是否超過了國(guó)內(nèi)供給能力。只要國(guó)際收支保持健康，并且沒有通脹壓力，政府加杠桿就不會(huì)碰到緊約束，可以持續(xù)進(jìn)行。
　　過去幾年我國(guó)的去杠桿政策并未減慢國(guó)內(nèi)債務(wù)率的上升速度，反而有推高債務(wù)率的傾向。此外，去杠桿政策還更為明顯地打擊了經(jīng)濟(jì)中最具活力的民營(yíng)部門，并給貨幣政策帶來(lái)了明顯干擾。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要的是全面糾偏對(duì)我國(guó)債務(wù)的認(rèn)知，放松自我施加在中國(guó)經(jīng)濟(jì)上的約束，從而扭轉(zhuǎn)過去幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利走勢(shì)，重塑各方信心，讓經(jīng)濟(jì)發(fā)展重回正軌。