>> 中銀證券-宏觀和大類資產(chǎn)配置周報：低基數(shù)的二季度即將過去-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵,張曉嬌 |
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此報告為加密報告 |
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6月1年期和5年期LPR利率均下調(diào)10BP；端午小長假出行人次超過2019年。大類資產(chǎn)配置順序：股票>債券>大宗>貨幣。
宏觀要聞回顧
經(jīng)濟數(shù)據(jù)：無。
要聞：國家主席習近平會見美國國務卿布林肯；國務院總理李強在柏林總理府同德國總理朔爾茨共同主持第七輪中德政府磋商；中德兩國政府簽署《關于建立氣候變化和綠色轉(zhuǎn)型對話合作機制的諒解備忘錄》；端午節(jié)假期，全國國內(nèi)旅游出游1.06億人次，按可比口徑恢復至2019年同期的112.8%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入373.10億元，按可比口徑恢復至2019年同期的94.9%；1年期和5年期LPR利率均下調(diào)10BP。
資產(chǎn)表現(xiàn)回顧
人民幣資產(chǎn)整體出現(xiàn)調(diào)整。本周滬深300指數(shù)下跌2.51%，滬深300股指期貨下跌0.43%；焦煤期貨本周上漲2.18%，鐵礦石主力合約本周下跌0.44%；股份制銀行理財預期收益率收于1.6%，余額寶7天年化收益率下跌1BP至1.7%；十年國債收益率上行5BP至2.67%，活躍十年國債期貨本周下跌0.47%。
資產(chǎn)配置建議
資產(chǎn)配置排序：股票>債券>大宗>貨幣。2022年二季度、三季度和四季度GDP實際當季同比增速分別為0.4%、3.9%和2.9%，這意味著低基數(shù)效應導致2023年二季度GDP同比增速走高之后，下半年GDP同比增速將較二季度有所回落。但從環(huán)比增速角度看，2022年下半年工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社零均較2016年-2019年期間環(huán)比增速月均表現(xiàn)偏弱：其中，工業(yè)增加值環(huán)比增速僅在9月超過歷史同期平均水平，11月環(huán)比增速一度落入負增長區(qū)間，四季度整體明顯偏弱；固定資產(chǎn)投資僅在12月環(huán)比增速較強，下半年整體環(huán)比增速均較弱，7月和11月環(huán)比落入負增長區(qū)間；社零除了8月因為高基數(shù)原因環(huán)比走弱，四季度整體環(huán)比均在負增長區(qū)間。我們認為從2022年下半年環(huán)比增速角度看，能夠得到兩個結(jié)論：一是2023年下半年經(jīng)濟增速的環(huán)比基數(shù)依然較低，特別是社零，因此經(jīng)濟增速回落的幅度可能較預期偏??；二是固投22年下半年環(huán)比基數(shù)不高，但是23年上半年環(huán)比增速更弱，穩(wěn)增長的宏觀政策或仍需解決固定資產(chǎn)投資內(nèi)部目前存在的結(jié)構(gòu)性問題。近期建議關注7月政治局會議對下半年經(jīng)濟工作的部署。
風險提示：全球通脹回落偏慢；歐美金融風險擴散；國際局勢復雜化。
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