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杭州銀行公告A股定增預案，我們點評如下：
　　定增打開資本約束，行業(yè)領先的業(yè)績增速有望保持。公司本次非公開發(fā)行計劃募集資金規(guī)模不超過80億元，計劃發(fā)行A股數量不超過9.0億股。1季度末公司核心一級資本為857億元，核心一級資本充足率為8.10%，以募集80億元靜態(tài)測算，公司核心一級資本將增至937億元，核心一級資本充足率將升至8.86%，提升0.76個百分點。如果本輪定增成功落地，將解除2022年來壓制公司高速增長的核心約束。受制于資本約束，公司風險加權資產增速由21Q1高點18.9%逐季回落至23Q1的14.0%，信貸增速由21.4%回落至19.0%，今年Q1甚至通過消費貸出表（發(fā)行兩筆共100億元個人消費貸款資產支持證券）降低資本耗用。往后看，資本約束打開有利于公司維持行業(yè)領先的規(guī)模增速和業(yè)績增速，杭州地區(qū)信貸需求旺盛，公司自身也在推進“規(guī)模驅動”到“效能驅動”的轉型，ROE逐步提升的同時，資本內生有望增加。
　　杭州當地國資支持力度不斷加強，2022年6月杭州城投和杭州交投受讓了澳洲聯邦銀行所持10%的股份，2023年2月8家國有股東解除一致行動人關系，理順股權結構為再融資做好準備。定增體現股東對杭州銀行發(fā)展的大力支持，6月27日公司收盤價為11.78元/股，PB（LF）為0.83x，而公司22年年報每股凈資產（扣除分紅）為13.36元/股，較最新收盤價高約14%。本次定增計劃仍需等待股東大會審議，并獲得浙江銀保監(jiān)局批準、上交所審核通過，并經中國證監(jiān)會作出予以注冊決定后方可施行。
　　盈利預測與投資建議：前期市場對公司有再融資預期，公告出來預期落地，我們在23年中期策略《重估與輪動》中判斷，優(yōu)質區(qū)域行可能會在三季報后跑出超額收益，隨著下半年“復蘇交易”進行，頭部銀行估值修復，同時資本約束打開，杭州銀行成長性凸顯，再融資方案落地，公司后續(xù)將有較好表現。預計23/24年歸母凈利潤增速為25.9%/23.7%，EPS為2.34/2.93元/股，BVPS為15.57/18.09元/股，當前股價對應23/24年PE為5.0X/4.0X，對應23/24年PB為0.8X/0.7X?？紤]到公司優(yōu)異的資產質量，ROE回升至較高水平，給予公司23年1.2倍PB，對應合理價值18.68元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示：（1）宏觀經濟超預期下行，資產質量大幅惡化。（2）消費復蘇不及預期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。（4）定增過程存在不確定性。