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擇時(shí)展望：1.從信用通脹的宏觀角度，估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、情緒、超跌、技術(shù)面等微觀視角觀察，2023下半年A股保持樂觀態(tài)度。2.估算杠桿率增速在10%至20%區(qū)間，難言進(jìn)入下一輪下行周期，同時(shí)PPI處在時(shí)間周期低點(diǎn)，同時(shí)-3%的絕對(duì)值也是歷史周期的絕對(duì)值低位區(qū)域，而PPI基本同步于名義GDP增速，下半年有望隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，從最近的信用周期與股票市場錯(cuò)位表現(xiàn)看，信用周期領(lǐng)先股票市場8-10個(gè)月，假如四季度末出現(xiàn)信用周期高點(diǎn)，那么順延之，股票市場高點(diǎn)在2024年下半年，因此當(dāng)前位置我們維持看好市場的判斷。3.估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，PE分位數(shù)整體在10%~30%之間，創(chuàng)業(yè)板指處于PE分位數(shù)低位，僅為5%。4.情緒指標(biāo)看，全市場均線強(qiáng)弱快速回升，脫離底部，滬深300指數(shù)的長期均線以上占比仍在低位，說明滬深300指數(shù)仍然在底部。5. KD超跌的大類板塊為中小板、創(chuàng)業(yè)板指、大盤成長與中盤成長指數(shù)，行業(yè)上，超跌的為商貿(mào)、建材、地產(chǎn)、電力設(shè)備，分別對(duì)應(yīng)新能源和地產(chǎn)鏈。6.技術(shù)面觀察，上證50與深證100指數(shù)均處在技術(shù)面大周期底部。
　　風(fēng)格與行業(yè)配置展望：1.聚焦宏觀環(huán)境變化，挖掘利好風(fēng)格及板塊。2023下半年預(yù)期PPI底部回升，杠桿率繼續(xù)上行。建議關(guān)注小市值成長風(fēng)格，寬基指數(shù)對(duì)應(yīng)中證1000及中證500指數(shù)；行業(yè)板塊建議關(guān)注：社服、電力設(shè)備、輕工、軍工、汽車、電子、醫(yī)藥、食品、家電等。2.結(jié)構(gòu)分化，關(guān)注行業(yè)及風(fēng)格相對(duì)底部機(jī)會(huì)。近三年漲幅靠后而上半年反彈幅度靠前的指數(shù)中，寬基指數(shù)以中證1000指數(shù)和中證500指數(shù)為代表，風(fēng)格方面成長及小盤風(fēng)格整體更加符合。3.挖掘相對(duì)估值偏低，利潤增速預(yù)期靠前標(biāo)的。相對(duì)PE處于低位，且2023年預(yù)期利潤同比增速靠前的指數(shù)中，寬基指數(shù)以中證1000為代表，風(fēng)格方面對(duì)應(yīng)小盤及成長風(fēng)格。4.資金流入放緩，關(guān)注Q2北上資金流入。關(guān)注北上資金持倉占比顯著提升的板塊：
　　汽車、傳媒及家電等。5.分析風(fēng)格及行業(yè)日歷效應(yīng)，把握配置節(jié)奏。寬基指數(shù)中前文推薦關(guān)注的中證1000及中證500指數(shù)及成長風(fēng)格下半年最佳配置時(shí)間分別為7、11及12月；消費(fèi)板塊風(fēng)格最佳配置時(shí)間則為11及12月。行業(yè)板塊方面，電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、家電最佳配置時(shí)間為11月；軍工及汽車最佳配置時(shí)間為7月。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：（1）上述結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在宏觀政策環(huán)境發(fā)生大幅改變以及市場風(fēng)格突變下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。（2）以上推薦的行業(yè)僅從量化角度出發(fā)，不代表宏觀及行研團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)。（3）因?yàn)榱炕Ｐ偷牟煌緢?bào)告提出的觀點(diǎn)可能與其他量化模型得出的結(jié)論存在差異