>> 中泰國際-康基醫(yī)療(9997.HK)國內(nèi)領(lǐng)先的微創(chuàng)外科醫(yī)療器械生產(chǎn)商-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 2006KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
施佳麗 |
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擁有廣闊銷售網(wǎng)絡(luò)的國產(chǎn)微創(chuàng)外科醫(yī)療器械龍頭
我們近期走訪了杭州康基醫(yī)療。公司深耕醫(yī)療器械行業(yè)近20年，為國內(nèi)領(lǐng)先微創(chuàng)外科醫(yī)療器械生產(chǎn)商。根據(jù)Frost&Sullivan報告，主要產(chǎn)品一次性套管穿刺器、高分子結(jié)扎夾、一次性電凝鉗的2019年銷售量均排名國內(nèi)第一，分別占國內(nèi)總銷量的19.1%、27.7%、75.5%。管理層表示公司已覆蓋多數(shù)三甲醫(yī)院和數(shù)千家其他醫(yī)院，銷售網(wǎng)絡(luò)廣闊。
主要產(chǎn)品需求空間巨大
我們認為公司主要產(chǎn)品一次性套管穿刺器、高分子結(jié)扎夾、一次性電凝鉗需求空間巨大，主因：1）微創(chuàng)外科手術(shù)器械需求前景廣闊：微創(chuàng)手術(shù)創(chuàng)傷較小而且恢復(fù)較快，因此滲透率將提升，相關(guān)手術(shù)器械需求將增加。2）三種產(chǎn)品均為微創(chuàng)手術(shù)常用產(chǎn)品，安全性與性價比很高：一次性套管穿刺器、高分子結(jié)扎夾、一次性電凝鉗在微創(chuàng)手術(shù)中廣泛使用，而且均為各自品類中安全性與性價比較高的產(chǎn)品，因此需求空間巨大。
短期內(nèi)集采影響有限，管理層預(yù)計2023年銷售情況良好
目前為止公司產(chǎn)品僅納入部分省市區(qū)域性集采降價幅度不大，管理層預(yù)計短期內(nèi)仍將以降價較為溫和的區(qū)域性集采為主，因此降價風險可控。通常來說醫(yī)療器械終端價為出廠價至少2~3倍，因此合理降價對生產(chǎn)商影響有限。公司產(chǎn)品在醫(yī)院認可度已經(jīng)很高且不需要進行手術(shù)跟臺，因此我們認為部分產(chǎn)品降價后可減少對經(jīng)銷商及學術(shù)推廣伙伴依賴，因此短期看集采影響有限。管理層表示由于公司器械主要用于剛需強大的婦科及外科手術(shù)，因此年初疫情影響有限，預(yù)計2023年銷售情況良好。
未來將有多種需求廣闊的新產(chǎn)品上市
公司研發(fā)管線豐富，公司預(yù)計2023-24年有19種產(chǎn)品可能獲批。我們認為隨著微創(chuàng)手術(shù)的普及，內(nèi)窺鏡、結(jié)扎夾、縫合線等微創(chuàng)手術(shù)常用器械的需求空間廣闊。公司2022年2月收購唯精醫(yī)療35%的股權(quán)進入手術(shù)機器人領(lǐng)域，管理層預(yù)計首款手術(shù)機器人可能于2024年獲批。高品質(zhì)手術(shù)機器人能減少創(chuàng)傷并提高手術(shù)精準度，公司銷售網(wǎng)絡(luò)廣闊，因此產(chǎn)品上市后有望快速上量。
公司目前估值不高
雖然目前醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不佳，但按照目前的銷售情況，管理層預(yù)計2023年收入與利潤將實現(xiàn)正增長。公司目前股價對應(yīng)19.0倍2022APER，低于香港上市醫(yī)療器械公司平均，因此我們認為估值不高。
風險提示：（一）醫(yī)療器械集采降價幅度超預(yù)期；（二）新產(chǎn)品研發(fā)進度慢于預(yù)期；3）新產(chǎn)品上市后推廣效果差于預(yù)期
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