>> 財(cái)通證券-東湖高新(600133)置出工程業(yè)務(wù)，輕裝再出發(fā)-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李美岑,畢春暉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：東湖高新擬將全資子公司湖北路橋控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司間接控股股東湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司，當(dāng)前仍處于籌劃階段，具體交易標(biāo)的股權(quán)比例、交易價(jià)格等要素均未最終確定。
工程建設(shè)業(yè)務(wù)子公司控股權(quán)置出，環(huán)?？萍?、科技園區(qū)兩大板塊業(yè)務(wù)保持不變。東湖高新是一家以工程建設(shè)、環(huán)?？萍己涂萍紙@區(qū)為三大主營板塊的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資控股公司。公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營收139.9億元同增15.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元同增8.5%。從營收占比來看，2022年工程建設(shè)是公司的主要收入來源，占比達(dá)72.3%，環(huán)?？萍己涂萍紙@區(qū)業(yè)務(wù)營收占比分別13.5%/14.1%。但是，工程建設(shè)僅貢獻(xiàn)了43.5%的毛利潤，環(huán)?？萍己涂萍紙@區(qū)業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)26.2%/30.3%的毛利潤，以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率分別為7.6%/24.4%/27.1%。建筑工程業(yè)務(wù)子公司控股權(quán)置出有利于公司未來綜合盈利能力的提升，以及在業(yè)務(wù)中的墊資情況或有好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表有望迎來改善。
科技園區(qū)堅(jiān)持“平臺+運(yùn)營+投資+生態(tài)”全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)規(guī)模有序擴(kuò)張。公司圍繞智能制造及生命科技兩大主題方向，以武漢為大本營，瞄準(zhǔn)長江經(jīng)濟(jì)帶、長三角、大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟(jì)圈等重點(diǎn)區(qū)域拓展，2022年實(shí)現(xiàn)簽約企業(yè)186家。開拓方式上，公司通過輕重配合持續(xù)優(yōu)化投拓結(jié)構(gòu)，緊跟國家戰(zhàn)略進(jìn)行挖掘；同時(shí)積極開展智慧園區(qū)業(yè)務(wù)，東湖高新智慧園區(qū)平臺入選全國2022年度智慧城市運(yùn)營典型案例，是全國唯一產(chǎn)業(yè)園區(qū)案例。在產(chǎn)業(yè)投資上，目前公司在管基金數(shù)量4只，分別投向智能制造和生命科技兩大領(lǐng)域，基金累計(jì)投資項(xiàng)目27個(gè)，直投項(xiàng)目1個(gè)，其中園區(qū)項(xiàng)目13個(gè)，2022年基金投資企業(yè)里得電科獲得創(chuàng)業(yè)板IPO注冊批文，達(dá)夢數(shù)據(jù)庫科創(chuàng)板首發(fā)獲批（國內(nèi)數(shù)據(jù)庫第一股），禾元生物科創(chuàng)板申報(bào)獲批受理。公司園區(qū)業(yè)務(wù)快速增長且潛力足，2022年該板塊實(shí)現(xiàn)營收19.8億元同增56.1%。全年新增土儲38萬平方米，新開工43.97萬平方米，竣工50.26萬平方米。截至2022年，公司持有待開發(fā)土地面積116萬平方米，各類物業(yè)載體總在建面積達(dá)到90.35萬平方米，園區(qū)物業(yè)總在租面積44.58萬平方米。
環(huán)?？萍紭I(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司環(huán)?？萍紭I(yè)務(wù)涵蓋1）燃煤火力發(fā)電機(jī)組煙氣綜合治理：公司2022年累計(jì)脫硫電量650.21億KWh，實(shí)現(xiàn)營收8.22億元，凈利潤1.19億元。在市場拓展方面，中標(biāo)湖北華電江陵發(fā)電廠2×660MW運(yùn)維項(xiàng)目以及新疆天池能源五彩灣電廠2×660MW機(jī)組煙氣脫硫BOT項(xiàng)目；2）垃圾焚燒煙氣治理：業(yè)務(wù)向增量行業(yè)擴(kuò)展。泰欣環(huán)境2022年?duì)I收7.43億元，凈利潤0.98億元，完成回款8.45億元，新簽合同6.03億元，其中：垃圾焚燒類2.65億元，非垃圾焚燒類3.38億元，由單一的垃圾焚燒煙氣凈化EP&EPC向鋼鐵、水泥、冶煉等行業(yè)的煙氣凈化EP&EPC轉(zhuǎn)型；3）水務(wù)治理業(yè)務(wù)：公司水務(wù)領(lǐng)域在建項(xiàng)目工程建設(shè)及生產(chǎn)運(yùn)營工作均穩(wěn)步推進(jìn)，在優(yōu)化運(yùn)營重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，大力開展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，2022年末公司水務(wù)治理領(lǐng)域合計(jì)處理規(guī)模為36.6萬噸/日，實(shí)現(xiàn)營收3.27億元同增1.66%，全年落地水處理業(yè)務(wù)項(xiàng)目合同額約5.6億元。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.51/171.45/188.55億元，歸母凈利潤6.57/7.55/8.77億元（暫不考慮建筑業(yè)務(wù)子公司控股權(quán)置出）。對應(yīng)PE分別為7.07/6.16/5.30倍，對應(yīng)PB分別為0.59/0.53/0.49倍，目前PB只有0.76倍具有一定安全邊際，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重大資產(chǎn)出售進(jìn)展不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動風(fēng)險(xiǎn)。
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