>> 國信證券-2023年二季度債券市場行情回顧：利率下行，利差V型走勢-230629
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
大小： |
679KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志 |
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估值曲線：二季度中短債收益率下行，其中低等級的信用債收益率下行較多、信用利差呈現(xiàn)V型走勢，長債收益率向下。收益率方面，1年期國債、10年期國債、10年期國開債、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別變動-32BP、-18BP、-21BP、-24BP、-12BP、-21BP和-22BP。信用利差方面，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分別變動-3BP、6BP、1BP和-0BP。
利率重歸下行區(qū)間：具體來看，2023年二季度債券市場利率重歸下行。3月下旬以來，市場關(guān)注到部分行業(yè)高頻數(shù)據(jù)走弱，對于經(jīng)濟修復韌性和速度的預期產(chǎn)生搖擺，利率跌破之前的橫盤位置開始下行；進入4月份后，這一局面更為明顯，4月份經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)相比一季度出現(xiàn)了明顯下行，4月末的政治局會議表態(tài)總量政策不刺激的態(tài)度，進一步加速了利率的下行；5月部分高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，利率繼續(xù)下行并短暫突破了2.7%的位置；在前兩個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)略顯疲弱的狀態(tài)下，6月13日中央銀行宣布降息，導致10年期國債利率創(chuàng)出了年內(nèi)最低水平（2.60%），隨著寬信用及刺激政策的預期升溫，利率開始觸底反彈。
中債隱含評級下調(diào)風險下降：2023年二季度中債市場隱含評級下調(diào)的信用債金額為1,933億，下調(diào)金額環(huán)比有所改善，同比略有增長。二季度Wind口徑城投債占隱含評級上調(diào)和下調(diào)的比重分別為3.2%和79.0%，上調(diào)樣本中的城投債占比明顯下降，下調(diào)樣本中的城投債占比繼續(xù)大幅升高。
違約節(jié)奏保持低位，主要集中在地產(chǎn)債：2023年二季度違約較一季度繼續(xù)有明顯的下降，違約金額也進一步降低，上半年的整體違約規(guī)模對比相較于前幾年同比有明顯的下降。按照首次違約的發(fā)行人數(shù)量來看，二季度也僅有1個新增，已經(jīng)連續(xù)四個季度保持低位；按照廣義違約率口徑（包括展期、交叉違約和技術(shù)性違約等），二季度違約率為0.04%，違約率進一步下降。違約仍然主要集中在地產(chǎn)債中，但占比略有下降。
回收率依然偏低：2014年至今，違約債券共兌付本金623.76億，兌付率7.2%。
風險提示：本報告為歷史分析報告，不構(gòu)成任何對市場走勢的判斷或建議，使用前請仔細閱讀報告末頁“相關(guān)聲明”。
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