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上周市場焦點(diǎn)（6月5日-6月9日）
　　股市方面，上周權(quán)益市場先抑后揚(yáng)，TMT漲幅居前。周一大盤高開低走，市場全天縮量調(diào)整，受虛擬數(shù)字人概念的發(fā)酵催化，傳媒娛樂板塊迎來集體爆發(fā)，而白酒板塊表現(xiàn)較弱；周二A股超4500家個(gè)股下跌，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)今年新低，僅煤炭、地產(chǎn)和建材等小幅上漲；周三A股繼續(xù)走弱，寧德時(shí)代受到被外資下調(diào)評級的影響出現(xiàn)大跌，大盤縮量至不到8200億的水平；周四市場小幅反彈，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下農(nóng)林牧漁、建筑裝飾、地產(chǎn)等權(quán)重股拉漲；周五AI概念股全線爆發(fā)，算力、CPO、液冷方向領(lǐng)漲，市場成交額近萬億。
　　債市方面，上周公布的5月出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)負(fù)顯示國內(nèi)當(dāng)前外需承壓，通脹數(shù)據(jù)回落進(jìn)一步使市場降息預(yù)期升溫，債市整體表現(xiàn)較強(qiáng)，十年期國債利率下行至2.67%。
　　轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個(gè)券跌多漲少，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.11%，價(jià)格中位數(shù)-0.25%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)全周-0.06%，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與上周相比+2.13%。個(gè)券層面，亞康（IT設(shè)備銷售運(yùn)維）、恒鋒（智慧城市信息服務(wù)）等科技類轉(zhuǎn)債、測繪、全筑、城市等建筑裝飾轉(zhuǎn)債漲幅居前，華興轉(zhuǎn)債（平板顯示）、精測電子/精測轉(zhuǎn)2（OLED平板顯示）等跌幅較大。
　　觀點(diǎn)及策略（6月12日-6月16日）
　　低價(jià)轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)仍存，博弈下修需綜合考量。近期權(quán)益市場相對低迷，在正股震蕩調(diào)整較為劇烈的情況下，轉(zhuǎn)債觸發(fā)下修條款的案例也有所增加，6月以來普利制藥、利元亨、永安行等公司均公告決定向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。上周某些弱資質(zhì)低價(jià)轉(zhuǎn)債相繼發(fā)布公告，宣布其董事會(huì)提議下修轉(zhuǎn)股價(jià)，引發(fā)市場關(guān)注。
　　博弈下修對于投資者來說的直觀收益是兩次決議公告日次日的轉(zhuǎn)債價(jià)格躍升、以及個(gè)券彈性的改善。但歷史上也曾出現(xiàn)眾興、民生轉(zhuǎn)債等下修失敗的案例，中小股東出于自身利益通常反對下修，當(dāng)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散時(shí)，即便提出下修議案也很難通過。此外，不少轉(zhuǎn)債募集說明書均對下修修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)作出規(guī)定，如要求“不得低于最后一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)”等，博弈下修時(shí)還需關(guān)注下修到底時(shí)的盈利空間大小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。