>> 國信證券-固定收益專題研究：再論轉(zhuǎn)債擇時-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 1337KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,王藝熹 |
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信用沖擊消散后，2021年轉(zhuǎn)債市場估值中樞上移
信用事件后轉(zhuǎn)債估值處于低位：2020年底鴻達(dá)轉(zhuǎn)債事件觸發(fā)轉(zhuǎn)債市場估值壓縮，2021年3月偏債型轉(zhuǎn)債（平價小于70元）轉(zhuǎn)股溢價率處于歷史26%分位數(shù)，偏股型轉(zhuǎn)債（平價90-125元）轉(zhuǎn)股溢價率處于歷史26%分位數(shù)，此后估值延續(xù)修復(fù)；
債市利率一路下行：2021年資金利率維持寬松，疫情屢次沖擊下債市走牛，固收+規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)債配置力量不斷增強(qiáng)；
正股與股市風(fēng)格契合度強(qiáng)：2021年小盤成長風(fēng)格走牛，轉(zhuǎn)債平價指數(shù)提升助力估值同步上行；
2022年轉(zhuǎn)債抗跌，溢價率高位波動
2022年至今轉(zhuǎn)債估值高位震蕩：2022年轉(zhuǎn)債市場轉(zhuǎn)股溢價率一直運(yùn)行在2010年以來75%歷史分位數(shù)以上的高位，顯著高于2021年前三季度；高溢價是強(qiáng)大配置需求、熊市中轉(zhuǎn)債較正股抗跌、少數(shù)炒作個券拉動等多方面因素共同作用的結(jié)果；
估值調(diào)整節(jié)奏跟隨債市：在利率上行的部分時間點（2月10-15日、3月1-9日、11月上旬）期間，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率大幅壓降，出現(xiàn)全市場9成以上個券下跌的情況；
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