>> 國信證券-中資美元債雙周報(23年第17周)：加息臨近尾聲，關注美國債務上限博弈-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
1729KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學恒,徐禎霆 |
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加息臨近尾聲，美債收益率下降，關注美國債務上限博弈。近兩周在銀行業(yè)危機風險逐漸消散之際，2年期和10年期利率分別回落14bp和16b至4.04%和3.44%，10y-2y期限利差維持在-60bp左右。近期市場關注的焦點在于“美國債務上限之爭”。今年1月美國聯邦政府債務規(guī)模就已觸及31.4萬億美元的法定債務上限，為避免債務違約，美國眾議院上周以微弱優(yōu)勢通過了由共和黨主導的債務上限法案，將聯邦債務上限再提高1.5萬億美元，但同時設立諸多條件，例如需要大幅削減聯邦政府支出，將預算年均增長需控制在1%內等。美國民主黨政府和其掌控的參議院大概率不會同意大幅度削減支出，因此美國可能再次陷入“債務上限之爭”。從歷史經驗來看，民主黨和共和黨的博弈往往要拖到截止日前的最后一刻，期間部分政府部門可能關停，最后兩黨迫于各方壓力，在反復權衡利弊后，才會達成某種妥協(xié)。
展望后市，我們認為在美國核心通脹仍具有黏性但信貸緊縮已造成經濟部分領域放緩的情況下，美聯儲將在五月完成最后一次加息，并將利率保持在高位一段時間，10年期美債收益率預計短期仍將在3.3%-3.7%間震蕩。近期兩黨關于債務上限的博弈將增大未來經濟的不確定性，加大長債利率下行的可能，而下半年隨著美國經濟趨于衰退，利率下行空間將進一步打開。投資級美元債跟隨長端美債波動，還具有較高的票息和估值優(yōu)勢，配置價值依然非常顯著。
一級市場景氣度上升，主要由綜合板塊貢獻，地產板塊發(fā)行均為交換要約。近兩周一級市場景氣度上升，共發(fā)行19只債券，規(guī)模為71.2億美元，較前兩周大幅上升，融資成本較兩周前上升6.5bp。綜合類行業(yè)為主要發(fā)行板塊，發(fā)行均來自長和實業(yè)。此外，地產板塊發(fā)行均為交換要約，其中包括建業(yè)地產和粵港灣控股司，分別完成3筆和2筆交換要約，合計發(fā)行規(guī)模達11.72億美元。
二級市場漲跌分化，投資級表現穩(wěn)健，高收益?zhèn)碌??；貓舐史矫?，截?月28日，中資美元債二級市場漲跌分化，以年初至今回報率衡量，投資級美元債近兩周上漲0.5%至3.3%，高收益美元債回報率則表現不佳，近兩周下跌3.3%，抹去年內所有漲幅。按行業(yè)來看，房地產板塊下跌4.5個百分點至-2.2%，金融板塊下跌0.5%，非金融上漲0.6%，城投板塊小幅上漲0.4%。
地產供需修復分化。目前房地產銷售同比保持恢復態(tài)勢，竣工面積在保交樓政策的支持下繼續(xù)走強，但投資、開工、施工端的修復依然相對遲緩，同比增速尚未回正。而從房企近期到位資金的變化來看，去年末出臺的各項利好政策已逐步傳導至房企融資端，疊加銷售回款回暖，到位資金同比有所改善，考慮到二季度地產債到期規(guī)模不大，民營房企資金鏈壓力將有所降低，但仍需警惕偶發(fā)的負面輿情對市場造成擾動。
風險提示：美國通脹下行節(jié)奏的不確定性，個券發(fā)行人的信用風險，房地產行業(yè)銷售復蘇的不確定性，金融穩(wěn)定性及潛在系統(tǒng)性危機的風險
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