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深耕產(chǎn)業(yè)近40年，材料與裝備業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。天通控股股份有限公司位于浙江省海寧市，創(chuàng)辦于1984年，公司制定了“材料+裝備”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括高端專用裝備、磁性材料、藍(lán)寶石晶體材料、壓電晶體材料等。公司近年來(lái)的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)到45.08億元，同比+10.35%，2015-2022年CAGR=19.23%，呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.07億元，同比-5.89%；公司利潤(rùn)2019年曾出現(xiàn)波動(dòng)下滑，但此后不斷增加，2022年公司歸母凈利潤(rùn)為6.69億元，同比+61.30%，2015-2022年CAGR=37.19%，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比-20.75%。
　　材料業(yè)務(wù)下游應(yīng)用廣泛，公司在細(xì)分領(lǐng)域保持領(lǐng)先。在材料業(yè)務(wù)方面，公司目前主要從事業(yè)務(wù)包括磁性材料與部品、藍(lán)寶石晶體材料、壓電晶體材料等晶體材料的研發(fā)、制造和銷售，公司在不同細(xì)分領(lǐng)域均有所建樹(shù)。公司目前已成為全球最大的軟磁材料、藍(lán)寶石晶體材料生產(chǎn)廠商之一；壓電晶體材料（壓電晶圓），已打破國(guó)際壟斷，公司產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，銷量位居中國(guó)同行第一。公司電子材料產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通訊電子、汽車電子、新能源光伏和風(fēng)力發(fā)電、消費(fèi)電子、光電顯示和照明等下游領(lǐng)域，伴隨新能源市場(chǎng)的增長(zhǎng)、消費(fèi)電子復(fù)蘇及數(shù)據(jù)中心建設(shè)，公司材料業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開(kāi)花。
　　顆粒硅產(chǎn)業(yè)化加速，CCZ設(shè)備有望充分受益。未來(lái)顆粒硅疊加CCZ技術(shù)的使用與N型硅片需求的持續(xù)提升，將會(huì)為光伏產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)更大的價(jià)值。連續(xù)生產(chǎn)連續(xù)加料的CCZ拉晶技術(shù)能有效節(jié)約循環(huán)段加料和化料時(shí)間，單根硅棒長(zhǎng)度不受坩堝控制、單爐投料量增加，生產(chǎn)效率及自動(dòng)化程度有明顯提升。拉晶過(guò)程溫度場(chǎng)、流動(dòng)場(chǎng)恒定，產(chǎn)出的單晶硅棒電陽(yáng)率更加均勻且分布更窄，單晶晶棒質(zhì)量穩(wěn)定，滿足高效N型電池需求，將更受下游電池片廠商青睞。
　　材料+裝備協(xié)同發(fā)展，下游應(yīng)用有望多點(diǎn)開(kāi)花。公司堅(jiān)持以電子材料為核心，電子材料和專用裝備互為支撐、協(xié)同發(fā)展的策略為引領(lǐng)。在電子材料業(yè)務(wù)方面，以打造一流工廠為目標(biāo)，通過(guò)一流的產(chǎn)品、一流的服務(wù)贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在專用裝備業(yè)務(wù)方面，以服務(wù)公司材料產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)，并不斷拓展相關(guān)行業(yè)頭部客戶，通過(guò)打造一流產(chǎn)品，確立行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司堅(jiān)持以戰(zhàn)略引領(lǐng)發(fā)展、補(bǔ)短板、強(qiáng)長(zhǎng)板，經(jīng)過(guò)“材料+裝備”多年聚焦，不斷創(chuàng)新發(fā)展，已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專注于“材料+裝備”的高新技術(shù)企業(yè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.53/7.72/10.67億元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)波動(dòng)；行業(yè)和技術(shù)變革；原材料價(jià)格波動(dòng)；人才流失等風(fēng)險(xiǎn)