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秦川機(jī)床：機(jī)床龍頭再起航，“5221”戰(zhàn)略譜寫新篇章：
　　秦川機(jī)床成立于1965年，專業(yè)從事機(jī)床工具制造，旗下?lián)碛星卮ū静?、漢江機(jī)床、漢江工具等多家專精特新“小巨人”企業(yè)，先后承擔(dān)國家重大專項(xiàng)100余項(xiàng)，在齒輪加工機(jī)床、加工中心、螺紋磨床、復(fù)雜刀具等領(lǐng)域處于國內(nèi)第一梯隊(duì)。
　　公司踐行“5221”發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)營改革下盈利水平逐步提升。公司主營業(yè)務(wù)可分為四大塊：主機(jī)、高端制造、核心零部件、智能制造及核心數(shù)控技術(shù)。“5221”戰(zhàn)略是指到“十四五”末，以上四大業(yè)務(wù)收入分別占總收入50%/20%/20%/10%。同時(shí)法士特入主后全面啟動(dòng)經(jīng)營改革，經(jīng)營質(zhì)量得到有效提升，并于2020年成功實(shí)現(xiàn)扭虧。
　　2023年6月公司發(fā)布公告，2022年定增募資完成，主要聚焦于高端產(chǎn)品的研發(fā)擴(kuò)產(chǎn)。此次定增不僅大股東法士特集團(tuán)按照原定持股比例參與定增，工業(yè)母機(jī)大基金也積極參與，獲配金額占總募集資金的8%，顯示出國家對(duì)于老牌機(jī)床龍頭的重視。
　　產(chǎn)品種類齊全&零部件高度自主的老牌機(jī)床龍頭：
　　公司機(jī)床業(yè)務(wù)主要布局齒輪磨床、精密磨床等細(xì)分領(lǐng)域及五軸機(jī)床等高端市場。
　?。?）精密磨床業(yè)務(wù)：國內(nèi)磨床市場空間近百億，2020年國產(chǎn)化率僅為23%，其中高端磨床主要被外資壟斷，國產(chǎn)廠商在細(xì)分市場積極突破。公司在磨床領(lǐng)域的主體為漢江機(jī)床和秦川格蘭德，均為老牌磨床企業(yè)。2022年漢江機(jī)床在國內(nèi)螺紋磨床市場的市占率超過70%，秦川格蘭德在國內(nèi)外圓磨床市場的市占率約25%。
　?。?）通用機(jī)床業(yè)務(wù)：公司在通用機(jī)床領(lǐng)域的主體為寶雞機(jī)床，寶雞機(jī)床產(chǎn)品布局全面，涵蓋車床/加工中心等類別。內(nèi)銷+外銷齊發(fā)力&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下，寶雞機(jī)床業(yè)績穩(wěn)健增長。2020-2021年，寶雞機(jī)床連續(xù)兩年進(jìn)入國內(nèi)機(jī)床銷量Top10。
　　（3）高檔五軸機(jī)床：軍民兩用&自主可控背景下，我國五軸機(jī)床未來空間廣闊。根據(jù)MIR預(yù)測2025年國內(nèi)五軸市場規(guī)模將達(dá)188億元，2022-2027年復(fù)合增速達(dá)14.4%。公司持續(xù)進(jìn)行高端機(jī)床研發(fā)，2022年已有3款五軸標(biāo)準(zhǔn)機(jī)型實(shí)現(xiàn)小批量銷售，2款重點(diǎn)新產(chǎn)品進(jìn)入試制階段。產(chǎn)能方面，定增項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將新增高檔五軸機(jī)床產(chǎn)能235臺(tái)，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年收入7.5億元。
　　零部件：RV減速機(jī)國產(chǎn)龍頭，滾動(dòng)功能部件打開成長空間
　　 （1）滾動(dòng)功能部件：滾珠絲杠&導(dǎo)軌是旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)換成線性運(yùn)動(dòng)的理想傳動(dòng)裝置，主要用于機(jī)床、機(jī)器人和汽車等領(lǐng)域。目前國內(nèi)滾動(dòng)功能部件市場空間不到150億元，國產(chǎn)化率僅為25%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司絲杠導(dǎo)軌業(yè)務(wù)技術(shù)積淀深厚，產(chǎn)品精度達(dá)國內(nèi)領(lǐng)先水平（P2-P3精度）。
　?。?）RV減速機(jī)：RV減速機(jī)為機(jī)器人核心零部件，主要用于大負(fù)載機(jī)器人。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)RV減速機(jī)市場規(guī)?？蛇_(dá)44.5億元。公司是國內(nèi)唯一全系列RV減速機(jī)供應(yīng)商，核心零部件實(shí)現(xiàn)全部自制，競爭優(yōu)勢(shì)明顯。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：秦川機(jī)床系國內(nèi)老牌機(jī)床企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為3.35/4.56/6.00億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為44/32/24倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)控機(jī)床行業(yè)景氣度不及預(yù)期，定增項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。