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本期投資提示：
　　近五個(gè)交易日，SW傳媒-4.7%，Wind AIGC指數(shù)-7.82%。傳媒年初至今上漲43%的情況下，近期波動(dòng)加大。
　　 A股傳媒當(dāng)前市場(chǎng)較關(guān)心幾個(gè)問(wèn)題：（1）業(yè)績(jī)中短期兌現(xiàn)度如何，是否當(dāng)前估值已經(jīng)過(guò)高？2023傳媒本就有政策邊際寬松后、疫情后中期復(fù)蘇困境反轉(zhuǎn)邏輯；傳媒行業(yè)有口紅效應(yīng)、弱周期屬性等特征。當(dāng)前游戲公司23年P(guān)E多在20-25x，預(yù)計(jì)基本面23年逐季上行，23H2手游行業(yè)有望增速20%-30%（新品發(fā)行疊加低基數(shù)），考慮人員優(yōu)化預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速會(huì)更高。地方出版國(guó)企多數(shù)23年P(guān)E為14x左右，視頻芒果超媒27x、營(yíng)銷(xiāo)三人行13x（以wind一致預(yù)期統(tǒng)計(jì)）。（2）AI應(yīng)用落地是否較為難？6月開(kāi)始，AI游戲陸續(xù)推出（紫天科技等休閑游戲，AI+UGC，AINPC）、AI內(nèi)容創(chuàng)作工具、AI虛擬陪伴、AI教育等可能【增收】的應(yīng)用已有落地。我們認(rèn)為后續(xù)AI應(yīng)用還有幾個(gè)重要催化：國(guó)內(nèi)大模型toC產(chǎn)品推出，大模型朝多模態(tài)方向迭代，騰訊和字節(jié)打造AI應(yīng)用生態(tài)等，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)應(yīng)用百花齊放。（3）部分AI標(biāo)的減持，海外Chatgpt指標(biāo)變化，會(huì)加速AI二級(jí)行情結(jié)束？一方面，開(kāi)放API后，衡量Chatgpt景氣度的指標(biāo)，除了用戶(hù)數(shù)據(jù)，還得看API數(shù)據(jù)。其二，大模型格局尚且沒(méi)有定論，應(yīng)用的變化更快，難言終局，AI時(shí)代的騰訊和字節(jié)未定，股價(jià)龍一也會(huì)變。資源卡位（數(shù)據(jù)、版權(quán)、渠道等）以及投資上的賠率（位置、估值）更值得關(guān)注。個(gè)別減持不能影響整個(gè)板塊和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。繼續(xù)看好AI的長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（才剛開(kāi)始），以及二級(jí)市場(chǎng)傳媒全年行情，下半年到明年有AI產(chǎn)品兌現(xiàn)+業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的個(gè)股走出新一輪主升行情。
　　重點(diǎn)標(biāo)的更新：三七互娛23Q2產(chǎn)品超預(yù)期、下半年到明年產(chǎn)品能見(jiàn)度提升。AI已前瞻布局、訓(xùn)練美術(shù)小模型、外延投資布局低代碼3D內(nèi)容創(chuàng)作與游戲社交平臺(tái)YAHAHAStudio，探索UGC+AI。
　　重點(diǎn)標(biāo)的更新巨人網(wǎng)絡(luò)：公司基本面無(wú)恙，業(yè)績(jī)能見(jiàn)度高+AI落地在即，近五個(gè)交易日波動(dòng)較大，系前期積累漲幅多部分獲利盤(pán)了結(jié)。
　　 A股傳媒：AI游戲：重點(diǎn)關(guān)注三七互娛（2季度新品表現(xiàn)強(qiáng)）、神州泰岳（AI催收業(yè)務(wù)具備估值彈性）、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、吉比特，紫天科技（AI休閑游戲落地快）、世紀(jì)華通、完美世界、電廣傳媒。AI教育：出版國(guó)企PE低，穩(wěn)定分紅，擁有公立學(xué)校渠道、內(nèi)容資源儲(chǔ)備多等優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注南方傳媒、皖新傳媒、鳳凰傳媒，AI數(shù)據(jù)：中信出版、中國(guó)出版、中國(guó)科傳；AI陪伴：芒果超媒、華策影視，掌閱科技。營(yíng)銷(xiāo)：PE相對(duì)低的三人行、易點(diǎn)天下。
　　港股互聯(lián)網(wǎng)：主業(yè)恢復(fù)疊加降本增效，業(yè)績(jī)上行；巨頭積極下注AI，追求新一輪增長(zhǎng)機(jī)遇。除騰訊控股、阿里巴巴、百度布局大模型和應(yīng)用外，近期美團(tuán)收購(gòu)光年之外。重點(diǎn)關(guān)注：騰訊控股、網(wǎng)易、快手、閱文集團(tuán)、心動(dòng)公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIGC作品對(duì)原創(chuàng)作品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)構(gòu)成挑戰(zhàn)；AI模型訓(xùn)練面臨算力和能耗瓶頸的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。