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核心觀點(diǎn)：
　　傳媒板塊央國(guó)企價(jià)值持續(xù)受市場(chǎng)低估，估值和配置相對(duì)板塊整體處于低位。傳媒央國(guó)企相較傳媒行業(yè)整體的估值偏低，基金持倉(cāng)（尤其是重倉(cāng)市值占流通市值比）也更低，存在較大增量配置空間。
　　傳媒央國(guó)企被低估的主要原因?yàn)樾袠I(yè)和公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨于平穩(wěn)。行業(yè)層面，典型傳媒央國(guó)企所處行業(yè)進(jìn)入成熟期，行業(yè)增速放緩。公司層面，傳媒央國(guó)企營(yíng)收以穩(wěn)健增長(zhǎng)為主，商業(yè)發(fā)展周期決定較難出現(xiàn)高增長(zhǎng)。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)媒介產(chǎn)生較大沖擊，進(jìn)一步削弱傳媒央國(guó)企的資金偏好，導(dǎo)致傳媒央國(guó)企的低估。
　　傳媒央國(guó)企估值重塑機(jī)會(huì)體現(xiàn)在政策端的牌照壁壘和基本面的穩(wěn)健性。一方面，由于行業(yè)是重要的文化傳播渠道，國(guó)家通過(guò)牌照的形式加強(qiáng)內(nèi)容監(jiān)管把控，傳媒央國(guó)企在牌照獲取上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，牌照的稀缺性決定傳媒央國(guó)企核心業(yè)務(wù)的高價(jià)值。另一方面，傳媒央國(guó)企在業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)的可控性上均優(yōu)于傳媒行業(yè)平均水平。
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)關(guān)注傳媒央國(guó)企重估機(jī)會(huì)的核心原因在于：（1）傳媒行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及外部技術(shù)變革有望形成共振，傳媒央國(guó)企基于自身政策優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)積累，有望占據(jù)發(fā)展先機(jī)。（2）政策扶持下，傳媒央國(guó)企有望運(yùn)用資本杠桿，借助大股東資源賦能，強(qiáng)化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)或拓展多元業(yè)態(tài)。在行業(yè)和公司自身層面，傳媒央國(guó)企有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。內(nèi)部來(lái)看，行業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，積極探索傳統(tǒng)商業(yè)模式的創(chuàng)新升級(jí)。外部來(lái)看，在以數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI為代表的技術(shù)變革中，央國(guó)企的背景或有助于占據(jù)發(fā)展先機(jī)，帶來(lái)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的第二曲線。資本運(yùn)作層面，傳媒央國(guó)企有望通過(guò)多種方式運(yùn)用資本杠桿實(shí)現(xiàn)資源賦能，如外延并購(gòu)、大股東資產(chǎn)注入等。
　　投資建議。建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和確定性高，估值相對(duì)合理，同時(shí)積極布局AI+和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提供業(yè)績(jī)?cè)隽亢蜕虡I(yè)化潛力的傳媒央國(guó)企。（1）出版行業(yè)，建議關(guān)注教育出版的南方傳媒、中南傳媒、鳳凰傳媒、皖新傳媒等，學(xué)術(shù)出版關(guān)注中國(guó)科傳，工具書關(guān)注中國(guó)出版。（2）廣電行業(yè)，建議關(guān)注擁有互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)用戶數(shù)據(jù)積累、大力拓展內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)的新媒股份。（3）影視院線，建議關(guān)注進(jìn)口片發(fā)行龍頭中國(guó)電影，大IP開(kāi)發(fā)的上海電影。（4）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和資本賦能方面，建議關(guān)注浙數(shù)文化（持有浙江大數(shù)據(jù)交易中心48.2%股權(quán)）、人民網(wǎng)（旗下人民數(shù)據(jù)資產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)、“人民數(shù)保”等探索實(shí)踐數(shù)據(jù)確權(quán)服務(wù)；聯(lián)合推出AIGC-X檢測(cè)工具，以及“智曉助”和“白澤”內(nèi)容風(fēng)控系統(tǒng)）、新華網(wǎng)（新華智云（新華網(wǎng)持股39%，數(shù)字資產(chǎn)中心提供數(shù)據(jù)確權(quán)服務(wù)）第一季度開(kāi)局良好）、電廣傳媒（大股東湖南廣電IP+資源賦能，文旅+游戲+創(chuàng)投多元發(fā)展）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、數(shù)據(jù)要素基礎(chǔ)制度和數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期。