>> 華泰期貨-天然橡膠半年報：供需兩旺，下半年庫存先抑后揚-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 948KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
預(yù)計三季度呈現(xiàn)持續(xù)去庫，四季度迎來重新累庫拐點。因此，在估值低位下，可以把握階段性機會。
核心觀點
市場分析
對于2023年實際產(chǎn)出的預(yù)估，在當前原料價格沒有低估背景下，預(yù)計2023年產(chǎn)量維持正常釋放。季節(jié)性來看，下半年全球產(chǎn)區(qū)橡膠產(chǎn)出環(huán)比將繼續(xù)增加，三季度隨著雨水逐步減少，原料產(chǎn)出將迎來年內(nèi)高峰期。
下半年全球橡膠主產(chǎn)區(qū)進入全面開割期，產(chǎn)量環(huán)比有望進一步回升。國內(nèi)供應(yīng)因自身產(chǎn)出增加以及進口量繼續(xù)回升，供應(yīng)壓力將進一步顯現(xiàn)。不確定因素主要是異常天氣對于后期產(chǎn)出的影響以及國內(nèi)橡膠輪儲消息尚未落地。
展望下半年橡膠下游需求，海外加息進程放緩下，需求抑制有望得到緩解。國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策將有利于輪胎替換及配套需求改善，但因國內(nèi)房地產(chǎn)政策延續(xù)前期不變，房地產(chǎn)大幅改善難度較大，疊加海外需求受前期貨幣緊縮影響仍存，國內(nèi)輪胎出口將難以維持高增速。具體到橡膠后期自身需求變化的觀測，仍要看到輪胎廠成品庫存的實質(zhì)去化，才能有原料采購意愿，預(yù)計下半年需求環(huán)比改善。
國內(nèi)社會庫存已經(jīng)迎來下降拐點，主要因供應(yīng)端環(huán)比減量帶來的。因海外5月開割初期產(chǎn)量偏少，預(yù)計國內(nèi)7-8月進口環(huán)比放緩，帶來國內(nèi)庫存繼續(xù)下行。9月在國內(nèi)進口恢復(fù)以及國內(nèi)產(chǎn)量增加下，預(yù)計重新迎來累庫拐點，下半年國內(nèi)庫存將呈現(xiàn)先抑后揚走勢。分膠種來看，今年因國內(nèi)疫情常態(tài)化之后，濃乳下游需求逐步放緩，導(dǎo)致今年濃乳生產(chǎn)利潤持續(xù)低迷，造成部分原料重新回流到全乳膠，預(yù)計下半年將繼續(xù)延續(xù)這樣的原料分配格局。國內(nèi)淺色膠或在三季度迎來累庫周期，而深色膠累庫周期或推遲到四季度。
■策略
單邊：中性。下半年橡膠將呈現(xiàn)供需兩旺的格局，在沒有天氣炒作以及收儲等干擾下，預(yù)計供應(yīng)增量大于需求增量，供需寬松格局延續(xù)，但環(huán)比上半年有所改善，庫存總體或有小幅去化。從國內(nèi)庫存變化來看，預(yù)計三季度呈現(xiàn)持續(xù)去庫，四季度迎來重新累庫拐點。因此，在估值低位下，可以把握階段性機會。
價差：基于深淺色膠庫存變化不同，預(yù)計三季度RU與NR價差將回落，四季度則將迎來重新擴大的時間點。
風(fēng)險
國內(nèi)進口節(jié)奏的變化，海內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣變化
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