>> 浙商期貨-宏觀國債半年報：交易焦點或逐步轉(zhuǎn)向政策博弈-230630
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
6931KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈文卓,朱梟鵬 |
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【經(jīng)濟情況】
5月消費數(shù)據(jù)溫和改善，投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，經(jīng)濟K型復蘇格局較為明顯，同時地產(chǎn)新開工與施工當月同比數(shù)據(jù)的企穩(wěn)也顯示地產(chǎn)端開始出現(xiàn)逐步見底跡象。5月官方制造業(yè)PNMI繼續(xù)回落且低于臨界點，但服務業(yè)維持高景氣度，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的跡象非常顯著，服務業(yè)的持續(xù)改善有利于經(jīng)濟的企穩(wěn)。通脹繼續(xù)在低位，預計未來幾個月物價仍維持低位，但隨后中樞將逐步抬升。經(jīng)濟復蘇力度偏弱格局下預計后市或有更多經(jīng)濟刺激政策出臺。
【政策預期】
6月央行降息，標志著貨幣政策在本輪穩(wěn)增長中“打頭陣”，后續(xù)降準、結(jié)構(gòu)性工具等預計還有空間。市場預期更多的財政政策、房地產(chǎn)政策等出臺，市場對政策力度還有更高的期待，關(guān)注7月政治局會議對經(jīng)濟如何定調(diào)、政策如何部署。
貨幣政策:6月央行公開市場7天逆回購利率、MLF利率、LPR利率同步下調(diào)10P，6月此次降息意味著貨幣政策維持寬松基調(diào)，由于下半年經(jīng)濟壓力猶存，貨幣政策將繼續(xù)維持寬松，同時結(jié)構(gòu)性政策工具將繼續(xù)發(fā)力。
財政政策:今年以來，我國推出減稅降費、新增地方專項債、優(yōu)化財政支出等財政政策，為穩(wěn)定經(jīng)濟基本盤提供支撐。下半年財政政策將繼續(xù)加力提效，著力擴大內(nèi)需，促進經(jīng)濟運行持續(xù)恢復。特別是減稅降費政策、重點領(lǐng)域財政支出、防范化解地方債務風險、新增專項債發(fā)行進度等方面。
產(chǎn)業(yè)政策:6月LPR報價迎來自去年8月后的首次下調(diào)。LPR調(diào)降有助于降低購房成本，增強購房意愿，提報房地產(chǎn)銷售。LPK調(diào)降也有助于降低存量房貸利率，延緩居民降杠桿節(jié)奏，并在房貸利息節(jié)約下提升消費預期，助力消費回升。繼“金融支持房地產(chǎn)十六條”之后，房地產(chǎn)接續(xù)性政策有望繼續(xù)出臺，以防范債務風險，加快房地產(chǎn)鏈條良性循環(huán);更大力度推進“保交樓”，推動銀行加大金融支持。
【結(jié)論】
今年1月市場對經(jīng)濟復蘇預期較強，股指上漲，債券收益率上行，人民幣升值，商品上漲。2-6月，隨著更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，數(shù)據(jù)分化明顯，消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,但是投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，使得市場對經(jīng)濟復蘇預期轉(zhuǎn)弱，股指震蕩下行，債券收益率下行，人民幣小幅貶值，商品下跌。
展望下半年，弱復蘇交易不會再進一步。本輪央行降息，標志著貨幣政策在本輪穩(wěn)增長中“打頭陣”，后續(xù)陣準、結(jié)構(gòu)性工具等預計還有空間。市場預期更多的財政政策、房地產(chǎn)政策等出臺，市場對政策力度還有更高的期待，關(guān)注7月政治局會議對經(jīng)濟如何定調(diào)、政策如何部署。
因此，我們認為弱復蘇交易預期將暫告一段落，交易焦點或逐步轉(zhuǎn)向政策的博弈，股票、債券收益率、匯率都已經(jīng)接近此輪低位，下半年不會再低于去年四季度低點，商品預計弱勢震蕩。
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