>> 方正證券-專題策略報告-2023年A股中期策略：順風(fēng)，轉(zhuǎn)舵-230701
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
5421KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
方正證券 |
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作者： |
曹柳龍 |
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大勢研判：中美緩和小周期，結(jié)構(gòu)調(diào)整正當(dāng)時！
?。?）23H1回顧：上半年A股主要由分母端的估值驅(qū)動，中特估&AI的結(jié)構(gòu)性行情為主。順周期行情與基本面背離，而與政策預(yù)期高度相關(guān)。（2）23H2展望：全球沖突大趨勢，中美緩和小周期，類似于2019年。24年美國大選，民主黨需要在選前“照顧”跨國資本的利益。類似19年“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策將是主線，23H2“高質(zhì)量調(diào)結(jié)構(gòu)”政策的優(yōu)先序會更高。下半年大概率是“托底型穩(wěn)增長”，不妨右側(cè)布局。（3）DDM三因子：23H2，盈利底部弱回升+寬貨幣穩(wěn)信用+風(fēng)險偏好改善，DDM三因子有望共振修復(fù)，其中，風(fēng)險偏好是下半年A股市場的核心驅(qū)動力：中美緩和小周期&注冊制全面提升市場情緒。
DDM三因素拆解：盈利弱修復(fù)，估值有支撐。（1）經(jīng)濟：美國消費需求有韌勁，中國庫存周期底部，但5%GDP目標(biāo)約束地產(chǎn)政策動能，預(yù)計23H2國內(nèi)經(jīng)濟“弱修復(fù)”。預(yù)計A股盈利Q2觸底回升，非金融全年盈利增速10%左右；（2）流動性：全球通脹高企，美聯(lián)儲依舊偏鷹，即便加息周期尾聲，美債利率也將繼續(xù)高位震蕩。中國的流動性將以“寬貨幣&穩(wěn)信用”為主。（3）風(fēng)險偏好：全球“沖突大趨勢”下，中美“緩和小周期”將打開“調(diào)結(jié)構(gòu)-大安全”的政策窗口期。注冊制全面推進(jìn)也將提升全市場情緒。
市場主線：大安全當(dāng)立。“大安全”是23年政策“調(diào)結(jié)構(gòu)”的主線：（1）央國企“漲價重估”：財政收入下滑，供給出清，價格&估值體系重塑；（2）數(shù)字經(jīng)濟AI“邊界計劃”：當(dāng)前行情類似于10年“七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”大主題，流動性是核心驅(qū)動，政策牽引AI內(nèi)部輪動。我們判斷：算力基建需要幾十萬億級別的投資體量，下半年相關(guān)政策落地將驅(qū)動算力基建成為AI行情輪動的主線。（3）高端制造“補完計劃”：建議聚焦三大方向—美國“關(guān)鍵和新興技術(shù)清單”；新型舉國體制下“鏈長制”中的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈；近期即將取得突破的技術(shù)路線。
行業(yè)配置：中特估+算力基建+新能源車。聚焦“調(diào)結(jié)構(gòu)-大安全”&中美“緩和小周期”的投資機會：（1）“漲價重估”新行情：電力、通信、交運、建筑行業(yè)步入景氣周期；（2）數(shù)字經(jīng)濟“算力基建”：挖掘AI“系統(tǒng)搭建期”國產(chǎn)芯片的潛力。（3）中美“緩和小周期”：出口鏈持續(xù)韌勁，新能源車優(yōu)勢凸顯，家用電器改善顯著。
核心假設(shè)風(fēng)險：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。
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