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“中特估-央國企重估”是類似于16-17年“供給側改革”的主線行情：財政補貼不動→供給出清→漲價重估。從財政角度來看，“中特估-央國企重估”類似于“供給側改革”：22年房地產“硬著陸”，土地財政收入降速，導致依賴大量財政補貼的央國企泛公用事業(yè)部門，會以某種形式實現“供給出清”，供給曲線上移，形成新的價格均衡，帶來央國企“價格修復→估值修復”的主線行情。
　　市場關切：如何實現“供給出清-漲價重估”？—方向+方式+跡象。
　?。?）誰會出清？——中國的水費、電費和過路費是全球主要經濟體中接近最低的，這種“壟斷低價”是央國企承擔社會責任的體現，需要大量財政補貼。去年以來房地產“硬著陸”導致財政收入下滑，將導致央國企泛公用事業(yè)部門，會以某種形式實現“供給出清”。
　　（2）如何出清？——“報價者出清”將是央國企泛公用事業(yè)部門實現“供給出清”的重要手段。國資委3.17“加快（央國企）同質業(yè)務整合”指明了“報價者出清”的方向；6.14“央企并購重組”專題會則進一步明確了“報價者出清”具體實現的政策路徑。
　?。?）有無證據？——泛公用事業(yè)已有漲價跡象。21年提出的“要素市場化改革”，涉及泛公用事業(yè)行業(yè)，當前各個行業(yè)也均已有不同的漲價跡象，如電價/運價上漲，通信費用降價趨緩等。
　　投資機會：央國企“漲價重估”的節(jié)奏+方向+空間
　?。?）節(jié)奏：6.14“央企并購重組”專題會明確“供給出清-報價者出清”的具體實現路徑，類似于16年7月8日的“實質性供給出清政策細則落地”，有望開啟“中特估-央國企重估”的“第二波行情”！
　?。?）方向：央國企泛公用事業(yè)部門中，“低估值+低毛利+高補貼”特征的電力/通信/公路/鐵路/機場/港口等，在財政補貼降速后，有望率先實現“供給出清-報價者出清”，將迎來“漲價重估”的第二波行情。
　　（3）空間：央國企泛公用事業(yè)的估值，仍有“翻倍空間”。當前央國企泛公用事業(yè)的估值（PB）和毛利率只有海外對標公司的一半，原因在于，央國企泛公用事業(yè)部門需要承擔社會責任，提供“壟斷低價”的生產要素（比如中國的電價只有歐盟的一半），而這需要大量財政補貼的支撐。今年最大的變化在于，房地產“硬著陸”，財政收入明顯下滑。財政補貼收斂，也將會導致中國泛公用事業(yè)部門提供的“壟斷低價”生產要素的價格回歸均衡以及估值回歸均衡：對標全球公用事業(yè)的估值，仍有翻倍空間（具體空間詳見正文）。
　　核心假設風險：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經濟下行壓力超預期、盈利環(huán)境發(fā)生超預期波動等。