>> 方正證券-“大安全當(dāng)立”系列報告(一)，大安全當(dāng)立：AI涌現(xiàn)和央國企鹽鐵-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 5021KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
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“逆全球化”趨勢加速，“大安全”政策加碼。過去幾年地緣政治和國際關(guān)系風(fēng)險事件頻發(fā)，KOF指數(shù)也顯示“逆全球化”加速。我國過去幾年在網(wǎng)絡(luò)、信息、數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈、科技等多個領(lǐng)域出臺“大安全”政策，去年末“二十大”報告進(jìn)一步強調(diào)“安全”的重要性。
安全和發(fā)展：并不是水和空氣一樣理所應(yīng)當(dāng)?shù)?。過去20多年中國的安全環(huán)境+經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，可能只是天時/地利/人和的“偶然”。如果說，過去20多年中國是全球貿(mào)易升級應(yīng)用（輕）工業(yè)【發(fā)展】的話，那么，未來20多年中國也需要新型舉國體制升級基礎(chǔ)（重）工業(yè)【安全】，在“逆全球化”的大背景下，實現(xiàn)“安全與發(fā)展”的平衡和并重！
大安全當(dāng)立：央國企“漲價重估”是基礎(chǔ)，前沿科技“邊界計劃”和基礎(chǔ)工業(yè)“補完計劃”是目的。借鑒美蘇冷戰(zhàn)經(jīng)驗：80年代以半導(dǎo)體為代表的“科技大爆炸”，導(dǎo)致“大安全”既要基礎(chǔ)工業(yè)的“補短板”，也要前沿科技的“鍛長板”。當(dāng)前，數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI“邊界計劃”和基礎(chǔ)工業(yè)“補完計劃”同樣重要，而這兩者都需要大量財政投入（算力基建&新型舉國體制），繼土地財政之后，央國企“漲價重估”有望成為新時代的“鹽鐵”。
邊界計劃：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI“涌現(xiàn)”的系統(tǒng)論視角。借鑒PC互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的2次“場景革命”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)“第三次場景革命”的涌現(xiàn)需要經(jīng)歷4個階段（詳見正文）。當(dāng)前AI仍處于【2系統(tǒng)搭建】初期，“算力基建（半導(dǎo)體/通信）”同樣重要！當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI的行情更類似2010年的“7大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”：（1）全年成長風(fēng)格領(lǐng)漲；（2）年初回撤不代表行情結(jié)束；（3）擁擠度會迭創(chuàng)新高，階段性擁擠度高點也不是行情結(jié)束；（4）行情行至中期，即便回撤10%以上也能再創(chuàng)新高；（5）宏觀環(huán)境突變（央行收緊流動性）是2010年末科技行情結(jié)束的主要原因。
補完計劃：基礎(chǔ)工業(yè)“打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)”。建議聚焦三大方向：（1）美國“關(guān)鍵和新興技術(shù)清單”；（2）新型舉國體制下“鏈長制”中的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈；（3）近期即將取得突破的技術(shù)路線。（詳見正文）
投資主線：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI“邊界計劃”&基礎(chǔ)工業(yè)“補完計劃”受益方向。二季度調(diào)整后，實質(zhì)性政策落地前，同樣是央國企（電力/通信運營商/交運）的布局良機。借鑒2010年經(jīng)驗，算力+通信+數(shù)字系統(tǒng)基建，有望接棒AI+主線行情?；A(chǔ)工業(yè)關(guān)注短期技術(shù)能夠取得突破的優(yōu)質(zhì)公司。（詳見正文）
核心假設(shè)風(fēng)險：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。
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