>> 方正證券-市場點評報告-“中特估”再出發(fā)：央企并購重組-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹柳龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：6月14日，國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質量暨并購重組工作專題會。
我們判斷：央企并購重組政策，有望驅動新一輪“中特估”行情。3月27日國資委“加快（央國企）同質業(yè)務整合”的表述之后，4月初開始“中特估”行情再次啟動；我們判斷：6月14日國資委“央企并購重組”專題會，也有望開啟新一輪“中特估”行情。
供給出清，漲價重估，是“中特估-央國企重估”行情的核心邏輯。哲學領域有個命題叫做“奧卡姆剃刀”：如無必要，勿增實體。對于一個現(xiàn)象，人們會有非常多種的解釋，而往往是最簡潔、最優(yōu)美的那一種解釋，接近真相的概率相對會更高。
我們對于“中特估-央國企重估”的核心邏輯就是非常簡潔和優(yōu)美的：地產(chǎn)硬著陸導致土地財政收入降速，依賴財政補貼的央國企泛公用事業(yè)部門，拿到的補貼將會減少，這會導致相應部門的供給出清，供給曲線上移，形成新的價格均衡，也就是“漲價重估”！
“報價者出清”是央國企泛公用事業(yè)部門“供給出清”的重要方式。財政補貼降速之后，央國企泛公用事業(yè)部門的供給出清，可以有兩種形式：（1）被動自然出清，也就是破產(chǎn)出清；（2）主動政策出清，分為產(chǎn)能出清和“報價者出清”兩種形式。我們判斷：央國企出現(xiàn)破產(chǎn)出清的概率較低，同時，央國企泛公用事業(yè)部門也不存在所謂的“過剩產(chǎn)能”，沒法實現(xiàn)產(chǎn)能出清。因此，“報價者出清”將是央國企泛公用事業(yè)部門供給出清的主要手段。
所謂“報價者出清”，其實就是：原來某個泛公用事業(yè)領域存在2-3個央國企供應商，供應商之間互相壓價導致事實上的“壟斷低價”。央國企實現(xiàn)同質業(yè)務整合后，供應商（也就是報價者）數(shù)量減少，實現(xiàn)某種意義上的供給出清，這種出清和產(chǎn)能出清類似，也能夠帶來相關領域的“漲價重估”。
國資委的央企并購重組專題會，是“報價者出清”的進一步落地。繼3月27日國資委的關于“央國企加快同質業(yè)務整合”的表述后，4月中旬唐山港實現(xiàn)同質業(yè)務整合后迎來“漲價重估”，并帶動整個泛交運板塊行情啟動。我們判斷：6月14日國資委的央企并購重組專題會，有望成為進一步落實央國企同質業(yè)務整合（也就是“報價者出清”）的具體路徑，將成為新一輪“中特估-央國企重估”行情啟動的發(fā)令槍。
核心假設風險：策略觀點不代表行業(yè)、宏觀經(jīng)濟下行壓力超預期、盈利環(huán)境發(fā)生超預期波動等。
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