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總結(jié)：供應(yīng)壓力加大，鋁價(jià)上方承壓
　　原料端：印尼宣布2023年6月禁止鋁土礦出口，但來自幾內(nèi)亞和澳大利亞的進(jìn)口量增加彌補(bǔ)了來自印尼的缺口。國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)保持充裕。氧化鋁存在大量的閑置產(chǎn)能，即使考慮云南完全復(fù)產(chǎn)的情況下，氧化鋁依然處于供過于求的局面，預(yù)計(jì)下半年氧化鋁價(jià)格維持偏弱運(yùn)行，價(jià)格仍將錨定在成本線附近。
　　供應(yīng)端：下半年國內(nèi)供應(yīng)端壓力將增大，主因云南地區(qū)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，但進(jìn)入四季度后，伴隨著枯水期的再度來臨，減產(chǎn)預(yù)計(jì)仍將發(fā)生，因而下調(diào)了四季度的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)量整體呈現(xiàn)先增后減的趨勢。
　　成本端：氧化鋁維持供過于求的格局不變，價(jià)格偏弱運(yùn)行為主。預(yù)焙陽極的價(jià)格受煤瀝青以及石油焦的影響較大，兩者在上半年均出現(xiàn)顯著下跌。電價(jià)主要受煤價(jià)影響，今年電煤保供，供應(yīng)較為充裕。下半年成本維持弱勢運(yùn)行，暫不具備反彈驅(qū)動(dòng)，成本仍將成為鋁價(jià)的拖累因素之一。
　　進(jìn)出口：俄鋁的長單預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定流入，進(jìn)口量級(jí)預(yù)計(jì)與上半年趨近。
　　消費(fèi)端：終端消費(fèi)中能夠帶來提振的主要集中在基建板塊和光伏板塊，從開工以及終端的反饋來看均不是很樂觀。國內(nèi)上半年受基數(shù)效應(yīng)影響，消費(fèi)同比出現(xiàn)了明顯增長，下半年預(yù)計(jì)增速將會(huì)放緩。
　　平衡及展望：三季度庫存拐點(diǎn)將會(huì)到來，社庫將會(huì)轉(zhuǎn)向累庫，而四季度由于再度減產(chǎn)的可能，基本面或有所收緊。全年庫存將呈現(xiàn)累庫，但增量有限，庫存或仍維持在歷史偏低水平。展望下半年鋁價(jià)，基本面邊際走弱，中線維持逢高沽空思路對待，但低庫存仍有支撐，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間中樞略有下移但空間有限。
　　策略建議：中線逢高沽空。下游企業(yè)逢低買入套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云南復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、國內(nèi)消費(fèi)超預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)“不著陸”