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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
　　祥源轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模4.60億元，債項(xiàng)與主體評級為A+/A+級；轉(zhuǎn)股價(jià)19.64元，截至2023年6月30日轉(zhuǎn)股價(jià)值102.39元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.27元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2023年6月30日6年期A+級中債企業(yè)債到期收益率8.75%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為69.55元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為21.62%，對流通股本的攤薄壓力為45.91%，對現(xiàn)有股本攤薄壓力較大。
　　中簽率分析：
　　截至2023年6月30日，公司前三大股東魏志祥、魏瓊、湖北量科高投創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別持有占總股本29.51%、19.51%、3.93%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為66.51%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在65%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為1.61億元，因單戶申購上限為100萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于950-1050萬戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0015%-0.0017%左右。
　　申購價(jià)值分析：
　　公司所處行業(yè)為其他塑料制品（申萬三級），從估值角度來看，截至2023年6月30日收盤，公司PE(TTM)為45倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值21.79億元，處于中等偏下水平。截至2023年6月30日，公司今年以來正股上漲14.72%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)下跌8.03%，萬得全A上漲3.06%，上市以來年化波動率為42.74%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為18.18%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
　　祥源轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)較低，平價(jià)高于面值。綜合考慮，我們給予祥源轉(zhuǎn)債上市首日30%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為133元左右，建議積極參與新債申購。
　　公司經(jīng)營情況分析：
　　公司2023年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.67億元，較去年同期減少33.22%；營業(yè)成本0.46億元，較去年同期減少30.32%。2023年1-3月，公司營業(yè)收入有所下降，主要系市場整體需求減少導(dǎo)致營業(yè)收入下降所致。
　　競爭優(yōu)勢分析：
　　企業(yè)定位：聚烯烴發(fā)泡材料國內(nèi)領(lǐng)先供應(yīng)商。1）技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢。公司在國內(nèi)聚烯烴發(fā)泡材料領(lǐng)域技術(shù)方面一直處于領(lǐng)先位置；2）市場拓展優(yōu)勢。橫向拓展，開拓新應(yīng)用領(lǐng)域；縱向拓展，挖掘已有市場；3）客戶優(yōu)勢。公司積累了豐富的客戶資源，其有利于公司緊跟下游行業(yè)最新發(fā)展趨勢、拓展行業(yè)內(nèi)其它優(yōu)質(zhì)客戶；4）生產(chǎn)工藝優(yōu)勢。公司自主生產(chǎn)核心設(shè)備實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)品工藝的精準(zhǔn)控制，且是國內(nèi)少數(shù)具備全流程生產(chǎn)設(shè)備的聚烯烴發(fā)泡供應(yīng)商；5）多區(qū)域運(yùn)營優(yōu)勢。公司在湖北、安徽、廣東、廣西及泰國、越南均有生產(chǎn)基地或分支機(jī)構(gòu)，覆蓋華中、華東、華南及東南亞等國家和區(qū)域；6）產(chǎn)品穩(wěn)定性優(yōu)勢。通過實(shí)施全面的質(zhì)量控制體系，公司一直將產(chǎn)品質(zhì)量控制在一個(gè)較高的水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評級變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動風(fēng)險(xiǎn)。