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玻纖vs碳纖維：增強(qiáng)材料的發(fā)展路徑
　　現(xiàn)在碳纖維的發(fā)展階段對(duì)應(yīng)十多年前玻纖的發(fā)展階段，二者發(fā)展路徑相似，但也有不同之處：玻纖行業(yè)的進(jìn)口替代、技術(shù)進(jìn)步、需求升級(jí)是分階段發(fā)生的，但碳纖維的幾大變化目前同步在發(fā)生。二者需求特征均是長(zhǎng)期降價(jià)延長(zhǎng)成長(zhǎng)曲線，重資產(chǎn)、強(qiáng)創(chuàng)新及拼成本使得龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。
　　玻纖：盈利處于底部水平，預(yù)計(jì)價(jià)格有望筑底。需求端，預(yù)計(jì)2023年全球玻纖需求增量在70萬(wàn)噸以上，其中風(fēng)電增量約30-40萬(wàn)噸。盈利端，噸凈利處于歷史底部區(qū)間，玻纖粗紗價(jià)格于2022年中開始下行，目前價(jià)格下中小玻纖企業(yè)已處于盈虧平衡線。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下玻纖行業(yè)庫(kù)存天數(shù)已于3-4月出現(xiàn)下降，5月庫(kù)存天數(shù)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響有所提升，行業(yè)正在筑底中。
　　碳纖維：價(jià)格持續(xù)下行，大絲束先行見底。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，過(guò)去一年大絲束碳纖維含稅價(jià)格從約15萬(wàn)元/噸跌到9.5萬(wàn)元/噸，累計(jì)下降幅度約36%，小絲束碳纖維T700含稅價(jià)格從27萬(wàn)元/噸跌到17萬(wàn)元/噸，累計(jì)下降幅度約37%。我們認(rèn)為碳纖維價(jià)格有望逐步見底，因?yàn)榇蠼z束碳纖維價(jià)格目前已經(jīng)跌至行業(yè)盈虧線以下，后續(xù)下行空間或有限；小絲束碳纖維供給格局穩(wěn)固，當(dāng)前新增供給主要來(lái)自龍頭中復(fù)神鷹，只是階段性受到大絲束碳纖維供需的間接影響。
　　藥用玻璃：結(jié)構(gòu)升級(jí)，市場(chǎng)擴(kuò)容
　　中硼硅放量，助龍頭集中。過(guò)去幾年藥用玻璃發(fā)生深層次變化，關(guān)聯(lián)審批制度及一致性評(píng)價(jià)，強(qiáng)有力地鞏固了藥用玻璃行業(yè)集中度，且一致性評(píng)價(jià)加速了仿制藥的中硼硅材料的替代進(jìn)程。目前我國(guó)中硼硅滲透率預(yù)計(jì)僅10%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年內(nèi)滲透率有望達(dá)到30%-40%。
　　推薦力諾特玻&山東藥玻。1）力諾特玻：從低硼硅到中硼硅，從管制瓶切入模制瓶（目前在擬建項(xiàng)目全部投產(chǎn)預(yù)計(jì)9-10億支），并延伸至上游拉管實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代；未來(lái)幾年產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期有望快速增長(zhǎng)；2）山東藥玻：行業(yè)龍頭，一類瓶占比繼續(xù)提升，支撐成長(zhǎng)中樞；拉管技術(shù)突破，良率持續(xù)提升；純堿價(jià)格回落，盈利彈性釋放可期；預(yù)灌封等新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。
　　光伏材料：需求擴(kuò)張，技術(shù)突破
　　1）石英材料：產(chǎn)業(yè)鏈緊缺仍可持續(xù)。石英砂市場(chǎng)空間大，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，短期彈性足。其真正核心壁壘在于礦源的穩(wěn)定性和對(duì)高純紗的提純技術(shù)；2）光熱發(fā)電：自帶儲(chǔ)能的“充電寶”。光熱發(fā)電優(yōu)勢(shì)在于儲(chǔ)能，隨著“風(fēng)光水火儲(chǔ)”一體化政策推進(jìn)，新能源一體化項(xiàng)目的儲(chǔ)能配置需求下，自帶儲(chǔ)能的光熱發(fā)電優(yōu)勢(shì)凸顯，應(yīng)用規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大；3）薄膜電池：趨勢(shì)已起，放量可期。薄膜化合物是更為理想的發(fā)電材料，尤其是鈣鈦礦電池，其吸光性能遠(yuǎn)高于晶硅，具備更高的理論效率，近兩年穩(wěn)定性也在快速提升。TCO玻璃作為核心輔材有望充分受益。
　　保溫材料：政策驅(qū)動(dòng)下，需求升級(jí)中
　　節(jié)能政策推動(dòng)保溫市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，保溫需求持續(xù)升級(jí)。部分高端領(lǐng)域如冰箱冷柜等對(duì)能效日益重視，真空絕熱板有望得以加速應(yīng)用，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司再升科技、賽特新材有望充分受益。此外，再升科技干凈空氣業(yè)務(wù)有望受益半導(dǎo)體資本開支上行，賽特新材進(jìn)軍真空玻璃拓展第二成長(zhǎng)曲線。魯陽(yáng)節(jié)能在低端保溫市場(chǎng)具備成本優(yōu)勢(shì)，在高端耐火領(lǐng)域充分受益乙烯加速擴(kuò)產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、全球經(jīng)濟(jì)低迷；2、原材料價(jià)格大幅上漲；3、新應(yīng)用推進(jìn)不及預(yù)期；4、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。